中南传媒：2011年度公司业绩超预期

　　中投证券 冷星星 万玉琳

　　事件：2012年2月4日，公司发布2011年度业绩快报。

　　点评：公司业绩超预期。2011年，公司实现营业收入58.57亿元，营业利润7.60亿元，归母公司净利润8.02亿元，分别同比增长23%、39%、35%。基本每股收益0.45元，超我们和市场的预期。

　　报告期内，公司业绩超预期的主要原因是：1)公司销售收入规模扩大，2011年收入增速(23%)较2010年增速(18%)上升5%；2)因银行存款利息收入增加，财务费用率下降。

　　上调2011年盈利预测，维持“中性”评级。根据业绩快报，我们上调公司2011年EPS0.02元至0.45元，预测公司2012-2013年EPS为0.48、0.56元。在当前股价下(9.16元)，对应PE分别为21、19、16倍。我们认为，1)目前近70%公司收入仍来自出版发行业务，虽然数媒、动漫等新业务正积极推进，但短期内难以对公司业绩产生重要影响；2)公司以“跨区域、跨行业、跨国界”运营为发展目标，未来将在省内外进行整合并购，但可能面临地方行政壁垒而难以快速实现并提升业绩；3)目前公司估值已到达历史中低位水平，与当前市场中传媒板块估值下行的情况相符，若后续无超预期催化剂出现，短期内股价上涨空间有限，维持公司“中性”评级。

　　风险提示：数字出版对公司传统业务的冲击；新业务进度低于预期的风险；并购项目进展不及预期的风险。