云海金属：产能扩张完成 静待行业复苏

　　公司主要赢利来源于铝合金和镁合金业务，分析关键就是公司未来镁、铝合金业务的发展。

　　铝合金业务迎难而上，镁铝业务并驾齐驱：公司08年以前主营业务为镁合金，受金融危机影响后开始调整产品战略，利用自身技术和客户优势，积极开拓铝合金棒等业务。近几年公司铝合金业务发展十分迅速，呈现镁铝业务并驾齐驱的格局。铝合金：成也可成，败也可成？：公司铝合金产能布局已经完成。受益于iPad热销，铝合金业务发展迅速，但近期下游重要客户可成科技因环保问题而停产，公司铝合金业务发展受限，未来铝合金业务发展面临一定的不确定性。镁合金：成本优势初显，静待行业复苏：公司镁合金产能未来两年逐步释放，具有一定的成本优势，但成本优势多大程度体现在公司经营业绩上仍有待观察。同时由于公司只生产普通牌号镁合金和初加工产品，并不具备跨越行业周期能力，所以未来发展仍需看整个行业的需求复苏。

　　盈利预测与估值：我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.01、0.21、0.40元。目前股价对应2011-2013年1127.93、54.53和29.01倍PE，估值水平偏高，给予“观望”投资评级。

　　

(作者:刘敏达)