鑫龙电器：主业创辉煌 鑫龙腾云飞

　　投资要点：

　　2011年业绩高速增长

　　报告期内，公司实现营业收入86，213.12万元，比去年同期增长41.44%；实现利润总额8，660.90万元，比去年同期增长72.86%；实现净利润7，383.74万元，比去年同期增长71.42%。每股收益0.4406元。

　　产品结构持续优化，综合毛利率提升超预期

　　2011年，尤其是前三季度，在通胀大环境下，铜材、铸件、电子元器件等原材料价格明显上涨，给公司经营带来一定压力，但公司通过优化产品结构及适当提价的手段实现36.38%的综合毛利率，同比提升2.86个百分点。其中，主营收入占比达76.07%的高、低压成套开关设备毛利率提高3.18个百分点，自动化产品系毛利率提高8.21%个百分点。

　　产品突破+市场突破

　　报告期内，公司与清华大学、北京华腾开元合资成立安徽佑赛科技有限公司，生产APF智能有源电力滤波器和SVG电能质量智能柔性控制器，并于2011年内投产运行，且形成效益，与公司传统业务相比，APF与SVG是具有更强盈利能力的二次设备（在未实现大规模化生产的情况下毛利率已高达40%以上）；此外，在巩固安徽本省市场占有率的同时，鑫龙大力拓展省外业务，其中华东地区（除安徽外）销售收入在报告期内增长111.32%；西南地区增长882.18%；华南地区增长98.76%。

　　销售费用率下降可期

　　目前，公司在销售方面的工作重点将由完善网络布局与增配销售人员逐步转移到人员培训，效率提升和费用控制三个方面上来，2011年三季报显示公司销售费用率已降至9.17%的历史较低水平，年报显示该指标已经继续下降到9.03%，同比2010年降低了2.99个百分点，我们预计，2012年有望达到7.8%左右，未来2-3年仍有较大的下降空间。

　　

(作者:史海昇)