博瑞传播:收购战略持续推进
http://msn.finance.sina.com.cn 2012-02-10 09:21 来源: 申银万国
申银万国
事件:
公司公告称控股子公司博瑞眼界拟采用现金收购海南博瑞三乐传媒60%股权,收购价格预计不超过1.26亿元,其中股权转让款将分两部分予以支付。根据对赌协议,博瑞三乐承诺12/13/14/年净利润规模将分别达到3023/3822/3997 万元,同比分别增长73%/26%/5%。同时公司投资0.5 亿元入股天堂网络,获得56%股权,并通过控股子公司成都博瑞广告投资0.18 亿元收购泽宏嘉瑞55%股权。
点评:
收购进度超市场预期。之前市场一直有预期公司在11 年会持续推动其收购战略,然而随着公司年前宣布终止收购上海晨炎后再未公布收购事宜,投资者对公司发展的悲观预期进一步加剧,导致前期公司股价承受较大压力。我们认为,本次公司公布3项对外投资公告,牵涉到网游、户外媒体、广告策划等领域,充分表明了公司对于通过收购做大做强的决心,我们对公司后续的收购充满期待和信心。
收购博瑞三乐推动公司户外广告跨区域发展,提升上市公司价值。博瑞三乐拥有海口、三亚、文昌等地区共90 个户外广告媒体的所有权(或)经营权。
通过本次收购,公司户外广告业务将拓展至海南市场,是继收购武汉银福之后,公司户外媒体异地扩张的又一举措。同时本次收购价格分别对应11/12 年6.97/5.51 倍PE,显著低于当前A 股营销服务行业11/12 年34/22 倍PE,预计博瑞三乐12年权益净利润相当于公司12 年预测净利润4%。
泽宏嘉瑞助力构建综合广告营销服务架构。根据业绩承诺,泽宏嘉瑞12-14年预计净利润总和将会达到1975 万元,我们按照3 年平均计算,预计每年实现658万元的净利润,收购价格对应12年5倍PE,显著低于A股营销服务行业12年22倍PE 的估值水平。我们认为虽然其利润贡献占比较低(12 年利润占比仅为0.8%),但是收购泽宏嘉瑞有利于公司进一步拓展全案广告策划业务,实现公司广告业务的转型与升级,形成涵盖创意策划、媒介代理等为一体的综合营销服务架构,利好公司广告业务长远发展。