得润电子：进军汽车连接器市场 获新增长点

　　

民生证券

一、事件概述：

今日得润电子发布公告，预非公开发行股票数量不超过5,400万股，用于收购CAEG旗下汽车连接器和线束业务的整体资产，包括但不限于CAEG直接或间接拥有权益的河南天海电器有限公司(以下简称“天海电器”)100%股权及相关全资附属企业和控股企业的全部股权。确定转让价款不超过净资产值1.3倍，且总额不超过人民币6.5亿元。

二、分析与判断：

天海电器是国内最大的汽车连接器厂商，具有丰富的产品和众多客户天海电器是目前国内最大的汽车连接器及线束研发和生产企业和新兴的汽车电子产品生产基地。公司主要生产经营汽车用连接器、中央电器盒、汽车电子产品、电线束、线束专用设备共5大类10000多个品种。产品供货于国内所有民族品牌汽车，如一汽、东汽、上汽、奇瑞、陕汽等厂家，同时出口美国通用、澳大利亚矢崎、韩国现代、意大利菲亚特、瑞典斯肯尼亚等国际公司。

公司拥有一个国家级企业技术中心，一个国家级实验室，一个省级汽车电器工程技术研究中心和一个省级汽车电子工程技术研究中心，是《车用线束连接器》、《车用中央电气接线盒》、《汽车用熔断器》国家专业标准的起草单位。

收购后有利于提高采购的规模效应，降低资产负债率。

天海电器2010年营收16.18亿，毛利率20.86%，净利率4.4%；2011年营业收入15.241亿，毛利率18%，净利率1.11%，营业成本和费用率都有所提升。2010年、2011年资产负债率分别为78.6%和72.9%，保持在高位，导致财务费用较多。

我们认为，在公司收购后，将形成共30多亿的收入规模，在采购上将比之前有更好的规模优势，有利于降低采购成本；募集资金也将有利于缓解公司资产负债率较高的问题，降低财务费用。在天海电器进入经营正轨后，我们认为应该有3～5%左右的净利润，在12年贡献4500～7500万的净利润。

如收购成功，将一举奠定在国内汽车连接器市场的领先地位。

公司通过多年的自主研发先后参与江淮、奇瑞、比亚迪等开发和产品供应；后与德国KroschuGroup组建合资公司，为一汽大众奥迪等高端汽车品牌提供配套服务。

此次拟通过收购CAEG旗下汽车连接器及线束整体经营资产，极大提升公司在该领域的竞争实力和市场份额，初步实现公司在汽车连接器及线束领域的战略规划和产业布局，奠定行业领先地位。

三、盈利预测与投资建议：

鉴于发行和收购还存在一定不确定性，暂不调整盈利预测，维持公司盈利预测11-13年EPS分别为0.62元、0.95元和1.28元。