重庆路桥：新项目促营收增长 发展形式明晰

　　长江证券 韩轶超

　　重庆路桥今日发布2011年年报，报告期内公司实现营业总收入39838.41万元，同比增长15.55%；其中，第4季度单季度实现营业总收入16778.17万元，同比增长94.31%，环比第3季度增长117.87%。公司2011年支出营业成本3529.80万元，同比下降12.78%；其中第4季度单季度营业成本为1025.40万元，同比下降30.48%，环比2011年第3季度增长14.62%。

　　公司全年实现归属于母公司净利润35555.04万元，去年同期为13392.56万元，同比增长165.48%；实现EPS为0.7834元。其中，第4季度公司实现归属于母公司净利润11265.05万元，同比增长152.23%，环比第3季度下降39.98%，单季度实现EPS为0.2482元。

　　我们认为，公司主营业务的有限增长无法持续今年业绩的高增长，虽然公司工程项目收入以及由于信贷政策调整、汇率利率变动对公司继续投资所需贷款利息增长造成风险，但是我们认为公司在缺失路桥资产后，目前主营发展已经明晰，未来将重回稳健发展之路，我们预计公司2012、2013及2014年EPS分别为0.33元、0.31元和0.34元，给予“谨慎推荐”评级。