阳谷华泰：技术领先发展空间大橡胶助剂龙头

　　

　　平安证券 杜志强

　　公司是橡胶助剂行业的技术领先者。

　　公司主要从事橡胶助剂的研发、生产和销售，主营产品为防焦剂CTP、促进剂NS、增塑剂A等，其中防焦剂CTP处于行业龙头地位。公司拥有行业唯一的以企业为载体的国家级橡胶助剂工程研发中心，技术水平处于行业领先。

　　下游需求稳定增长。

　　橡胶助剂的消耗量一般占橡胶消耗量的5%左右。未来5年，随着橡胶、轮胎消耗量的增加，全球橡胶助剂需求也稳定增长，增长率为5%左右，其中欧美发达国家和地区约为2%左右，亚洲地区需求年均增长率约为8-10%，中国橡胶助剂的增长速度将超过10%。

　　公司产品原料充足，需求旺盛。

　　国内橡胶助剂行业原材料供应充足，基本上可以满足需求，特别是最主要的原料——苯胺长期处于过剩状态。从下游来看，近90%的橡胶助剂应用与汽车相关，其中70%用于轮胎生产，而近年来，国内汽车工业规模不断扩大，助推轮胎销量不断提升，进而拉动对橡胶助剂的需求。

　　基于区位优势的低成本扩张。

　　橡胶助剂产品种类小而多，公司适应行业发展特点，在提升现有产品产能同时，增加投入研发新的产品，完善产业链。主要的新建项目位于山东东营，当地有丰富的原料资源、便利的港口交通，并且靠近下游客户，运输半径小。

　　给予“推荐”。

　　预计2011-2013年全面摊薄EPS分别为0.17、0.85和1.09元，对应当前收盘价PE为74、15和11倍，考虑到公司发展空间广阔及新项目进展顺利，我们给予“推荐”评级。