海峡股份：2012年业绩大幅增长为确定性事件

　　公司在最近1个月内连续交付两艘新船

　　公司于近一个月内接收新客滚船2艘，分别为信海19和海峡1号，按照公司公告的船舶参数，以“十米长的车计算”信海19和海峡1号分别提供41个车位/30个车位以及999/600载客量。

　　新运力到位，业绩大幅增长基本确定

　　收入假设：假设信海19和海峡1号2012年平均每日完成4.1个航次（与信海16号2008年相同），营运天分别为350天和320天；两艘船的载车率和载客率分别为100%和20%；车/客运价与2011年相同。成本假设：燃油使用0#柴油，燃油价格平均较2011年上涨20%；期间费用率8%，所得税率25%。

　　经我们测算信海19号和海峡1号2012年分别实现收入6315万元和4086万元；营业成本分别为2115万元和1981万元；共实现毛利6304万元。实现净利润4104万元，贡献EPS约0.13元。按照2011年公司的营业利润，新运力投入增厚营业利润为16.6%。

　　考虑到现有业务的增长，我们预计公司2012年客滚运输主业实现EPS为0.82元，同比增长30%。

　　预计公司2012下半年公司还将交付一条客滚船，经测算，公司2011-2013年年均复合增长率23%，考虑到公司西沙旅游业务具有较大的发展空间，继续给予“买入”评级。

　　可能超预期因素：西沙航线首航情况、海安航线客滚船运价上提；

　　风险提示

　　气候变化影响瓜菜成活进而影响出岛瓜菜量风险、不可抗力因素干扰航行；燃油价格上涨风险；跨海大桥修建

　　

(作者:杨志清)