铁龙物流：长期发展利好PK短期业绩担忧

　　3500只框架式罐式集装箱属于超预期部分。公司于2月13日下午收到铁道部运输局《关于集装箱运输有关事项的通知》，同意公司购臵3500只20英尺干散货集装箱和3500只20英尺框架式罐式集装箱上路运输。这是继去年获得4500只特种箱上路运输指标后又一次获得大规模获得特种箱上路运输指标。这次公告的7000只特种箱，其中有3500只干散货箱已经于去年8月份公告，3500只框架式罐式集装箱属于超预期部分，该部分具体箱型还有待进一步确认。

　　公司特种箱业务进入快速扩张期。特种箱业务自2006年进入上市公司。从2006-2010年来看，新造箱数量大约1.1万只，其中干散货箱占比超过70%、水泥罐式集装箱占比13%、框架式罐式集装箱9%，其他还有冷藏箱、不锈钢集装箱等，而去年年初至今造箱计划已经超过万只。随着铁路货运能力的逐步释放、铁路集装箱中心站建成、集装箱运输设施改善、铁路体制改革深入，铁路特种箱发展环境将会发生实质性改善。综合考虑公司层面的公告以及铁路发展层面的积极变化，公司特种箱业务进入了快速扩张期。

　　短期来看主要担忧年报及一季报业绩。2011年前三季度公司实现EPS0.3元，其中三季度是0.08元，由于四季度往往是成本集中结算的季度，所以我们认为四季度业绩很难显著好于三季度。导致年报业绩低于预期的主要原因有：（1）房地产销售情况低于预期；（2）沙鲅线运量低于市场预期。展望2012年一季度，房地产结算依旧难有起色，环比来看增量也不多，我们认为一季度业绩超预期的可能性较小。

　　维持“买入-A”投资评级。基于房地产项目释放业绩将低于预期以及上半年沙鲅线增长有限，我们下调2011-2013年每股收益盈利预测至0.39元、0.48元、0.64元，当前股价对应市盈率分别为23.1倍、18.6倍、13.9倍，目前估值处于铁路运输板块三家公司最高水平，由于公司成长性明显好于其他两家公司，所以公司估值基本合理，长期来看公司面临特种箱快速发展的机遇，而短期又面临一定的业绩压力，今年上半年股价将会体现两种力量的博弈过程，我们看好公司的长期发展前景，维持公司“买入-A”的投资评级。

　　风险提示：沙鲅线二期扩能改造后运量增长不达预期。

　　

(作者:汪立;谢红)