长江投资：物流项目在培育 非经常性损益是主贡献

　　长江投资今日发布2011年年报，报告期内公司实现营业总收入102559.39万元，同比减少33.13%；其中，第4季度单季度实现营业总收入29976.29万元，同比减少62.83%，环比第3季度增长29.29 %。公司2011年支出营业成本87495.35万元，同比下降36.97 %；其中第4季度单季度营业成本为25931.58万元，同比下降-65.91%，环比2011年第3季度增长32.41%。

　　公司全年实现归属于母公司净利润1861.04万元，去年同期为1300.72万元，同比增长43.08%，扣除非经常性损益后实现归属母公司净利润为486.51万元；实现EPS为0.06元，去年为0.04元，扣除非经常损益后实现EPS为0.02元，去年为-0.07元。其中，第4季度公司实现归属于母公司净利润240.24万元，同比减少72.68%，环比第3季度下降9.31%，扣除非经常性损益后为342.71万元，单季度实现EPS为0.0078元，扣除非经常性损益后为0.0111元。

　　我们认为，公司未来的业务已经开始明朗化，物流业务收入在整体业务中占比逐步提高，已达85%以上，物流业务未来的表现将决定公司的发展，而物流业未来的看点将是陆交平台。在电子商务的浪潮中，陆交中心作为整合零散运输资源的平台，虽然在细分市场上起步较早并得到了政府的大力支持，但是面对电子商务自建物流的趋势，公司的陆交平台并没有表现出强烈的竞争优势，业务扩张的增速不高也侧面反映了其业务扩张的难度，我们认为关键在于未来陆交平台的专业化服务水平和是否能培养出用户粘性，但是目前仍然是该项目的培育期，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.84元，0.92元和0.1元，维持“谨慎推荐”