云南白药：股东股权转让诉讼无碍正常经营

　　广发证券

　　云南省高院已受理陈发树诉云南红塔股权转让纠纷。

　　公司公告称：公司收到第二大股东-云南红塔集团有限公司关于云南红塔集团有限公司与陈发树因股权转让纠纷诉讼案件的通知，近期云南省高级人民法院已受理陈发树诉云南红塔股权转让纠纷一案。原告陈发树诉称：要求确认被告与原告签订的《股份转让协议》合法有效；要求判令被告云南红塔全面继续履行《股权转让协议》；要求判令被告云南红塔将所获股息11,846,504.16元及其利息和转增股份19,744,173.6股赔偿给原告陈发树；要求判令被告云南红塔赔偿截止至2011年12月8日上午10点正的总损失并承担案件一审受理费。

　　股东股权转让诉讼无碍公司正常经营。

　　纠纷背景：2009年9月10日，经公开征集受让方，公司第二大股东云南红塔与陈发树签署《股份转让协议》约定：云南红塔将持有的公司无限售流通股6581万股(经2009年年报转增后为8556万股，占比12.32%)转让给陈发树，陈发树支付人民币约22亿元作为履约保证金。但该股份转让事项由于一直未获得相关国有资产监管机构审核批准(云南红塔实际控制人为中烟公司，隶属国家国资委)，因此未能实施生效。

　　对公司影响分析：我们认为在此次股权转让诉讼中，上市公司云南白药为中立的第三方，诉讼不影响公司的正常生产经营。

　　预计全年经营继续保持稳健增长态势。

　　分事业部来看，我们预计：健康事业部增长约15%，其中养元青销售回款超过7000万；新的药品事业部已基本整合完毕，透皮部的人员与架构调整也已实现了平稳过渡，其中中央产品及普药增长15-20%(普药全年销售回款超过6亿)，透皮产品销售增长仍维持在40%以上。此外，第四季度房地产业务可能进行部分结算，但规模不会太大。

　　增长确定的好品种，维持“买入”评级。

　　维持公司2011-2013年EPS预测分别为1.75/2.21/2.88元，对应动态市盈率分别为29//23/18倍。我们认为公司经营团队优秀，品牌优势突出，未来三年仍有望保持工业收入和净利润20%和25-30%的复合增速。目前公司股价对应2012年预测市盈率仅23倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　1、激励机制不灵活；2、当地政府对公司经营的影响和干预；3、房地产业务销售及结算进度不确定；4、平安保险参与公司定增的股票近期已经解禁。