大北农：轻装上阵看点多,迎接今年高增长

　　结论:

　　通过福建事业部的调研我们再次感受到公司饲料产能扩张的雄心和推进，在前两轮每省分布基础上未来从南到北养殖销售环境好的地区将有更多卫星厂投产，公司也将逐步形成南北两个生产中心，这有利于缓解公司高档乳猪料供不应求的局面，同时加速配合料产能扩张和释放。在参观大北农专营店时我们眼见为实切身感受到公司开发客户和服务农户的独特魅力，营销团队高效的执行力和凝聚力将是公司市场开拓和后续服务营销的强大保障。过去两年公司不断优化结构、加大研发力度和人才储备，我们认为今年将是公司厚积薄发、轻装上阵高速增长的时候了，除饲料产能释放、种子新品拉动外，公司疫苗业务也将成为增长新亮点，未来 收入和利润占比将翻倍增长。我们预计公司11-13年净利润为4.92亿元、7.01亿元和9.54亿元，同比增长58.1%、42.37%和36.19%，EPS1.23元、1.75元和2.38元，对应PE26倍、18倍和13倍，维持此前"强烈推荐"评级。

　　风险提示

　　生猪价格受疫病、突发事件和国家调控影响，生猪价格下跌影响存栏量进而影响公司饲料销量。

　　天气灾害等不可提前预知因素对水稻和玉米产量有影响。(东兴证券)