巨轮股份：硫化机产能持续释放 驱动未来两年快速成长

　　事件：

　　公司公布2011年度业绩快报，全年实现营业收入7.23亿元，同比增长26.94%；实现营业利润1.44亿元，同比增长34.94%；实现归属于母公司净利润1.41亿元，同比增长33.41%；实现基本每股收益0.36元，同比增长33.33%。

　　点评：

　　硫化机放量，全年收入同比增长26.94%。

　　公司2011年实现营业收入7.23亿元，实现归属于母公司净利润1.41亿元，同比增速分别为26.94%与33.41%。公司业绩高增长的一个主要因素来源于募投项目“液压式轮胎硫化机项目”产能全面释放。公司液压硫化机产品具有高性价比优势，受益硫化机市场需求旺盛，公司产品供不应求，上半年已签完全年订单，预计硫化机业务在全年主营业务收入中占比接近40%。

　　公司已成为中国液压式轮胎硫化机行业的领军企业，目前产能为200台/年，伴随可转债项目“高精度液压式轮胎硫化机扩产项目”今年将有部分产能释放，2013年建成达产，届时产能进一步增至320台。预计今明两年市场需求依旧景气，硫化机将成为公司另一支柱业务，驱动公司未来2年业绩持续较快增长。

　　净利润同比增长33.41%，高于收入增速

　　公司全年实现营业利润1.44亿元，实现归属于母公司净利润1.41亿元，同比增速分别为34.94%与33.41%，远高于26.94%的利润增速。主要有以下原因：第一、公司产品销售情况良好促进销售利润增长；第二、得益于主要原材料钢材等价格的回落以及公司高端产品销售占比提高，综合毛利率提升；第三、公司目前已通过高新技术企业复审，资格有效期三年，自2011年11月3日至2014年11月3日，公司2011年度按15%的税率计提企业所得税，有望转回上半年500万元左右的利润。

　　受益汽车保有量提升，模具业务继续稳健增长

　　截止2011年11月我国汽车保有量达1.04亿量，同比增长30%左右，随着我国汽车保有量的迅速提升，轮胎更新需求巨大，汽车轮胎模具需求巨大；而且从轮胎新增需求来看，国内下游客户产能扩张主要以乘用车胎为主，公司模具产品中铸铝模具占比70%以上，主要用于乘用车领域，轿车模具市场增长潜力十足。综合来看，预计未来5年轮胎模具行业有望实现年均15%-20%复合增速。

　　盈利预测

　　受益汽车保有量提升，公司轮胎模具稳健增长，液压硫化机继续放量，我们看好公司未来持续增长潜力，预计2011-2013年全面摊薄EPS分别为0.34元、0.44元和0.55元，对应动态PE为18倍、14倍、11倍，维持“买入”评级。

　　

(作者:彭民)