云海金属：双翼并展待鹏程

　　铝合金，可成科技影响或将消除。公司拥有28.5万吨的铝合金产能，估计2011年销量为21万吨，四季度可成科技苏州工厂相关业务关停冲击公司利润。随着可成科技的产能调配，及未来苏州工厂复产，相关影响将消除。

　　镁合金，行业龙头，技术先进，成本占优。目前公司拥有镁合金产能9万吨，预计2011年产量为8万吨，产能与产量规模为行业第一，随着巢湖云海一期产能在今年中期，二期在明年中期投产，公司镁合金产能将近20万吨，产能布局将就位。公司五台云海采用自主创新的新型节能环保工艺，吨镁节煤2吨左右。巢湖云海镁合金成本将进一步降低。先进的技术造就了公司的成本优势。

　　镁合金压铸业务改善，可能成业务发展重点。压铸业务特别是汽车用镁合金压铸件业务的生产壁垒较高。经过多年努力，公司目前已经成功突破了行业认证、客户等方面壁垒，设备利用率提升。

　　镁及镁合金行业前景乐观。镁合金是我国有色金属十二五规划重点发展的新材料之一，到2015年，我国将形成15万吨高强镁合金压铸及型材和板材产能。同时，镁合金需求将受汽车行业、3C产品市场的带动而增长。

　　盈利预测与估值。估计，公司在2011、2012和2013年的业绩分别为0.02元、0.17元和0.21元，在当前价格下的动态PE平分别为523、74和59倍。考虑到行业的长期成长前景和公司业务在短期的回暖，我们给予公司，谨慎推荐评级。

　　风险：客户集中风险；镁合金行业竞争加剧风险；镁、铝金属价格下跌的冲击。

(作者:陈炳辉)