金螳螂：“产品化装饰”初见成效

　　业绩高速增长。2011年度公司共实现营业收入101.4亿元，比上年同期增长52.8%；实现营业利润8.98亿元，比上年同期增长63.56%；实现归属母公司的净利润7.27亿元，比上年同期增长87.1%；摊薄后每股收益1.4元。公司的管理更加规范化、专业化，成本费用控制效果明显，在规模快速扩张的同时，毛利率持续上升，销售费用率和管理费用率下降明显。公司的管理更加规范化、专业化，成本费用控制效果明显，在规模快速扩张的同时，毛利率持续上升，销售费用率和管理费用率下降明显。公司还在“50/80”管理体系已经成熟的基础上，推出并实施“产品化装饰”现场质量管控体系，目前成效已经逐渐显现。

　　加大技术研发，推动科技成果推广。报告期内，公司加大了技术研发力度，并设立专项扶持基金提供资金支持，做好科技成果推广。目前公司的高新技术企业资格已经江苏省科技厅审核通过、国家科学技术部备案，证书正在下发过程之中，母公司2011年度开始执行15%所得税税率。

　　“产品化装饰”进一步深化。公司在不断提炼、优化施工流程和管理方式的基础上推出了“产品化装饰”模式，该模式重策划，抓细节，改善了现场施工秩序，减少了资源浪费，大大提高了公司工程质量。未来随着公司非公开发行股票募集资金项目的顺利实施，公司建筑部件工厂化生产规模将进一步提高，高端项目的工期和质量更加有保证。

　　维持买入-B的投资评级。装饰装修行业市场空间巨大，公共装饰领域门类繁多，可拓展性强，我们预计“十二五”期间行业仍将保持快速发展态势，看好公司未来的成长性，预计公司2011-2013年的EPS分别为1.4、2.02和2.66元，考虑目前中小板市场的估值水平和公司在业内的龙头地位，维持买入-B的投资评级，6个月目标价52元。

　　风险提示：受房地产调控影响新接订单增速下滑，订单质量下降导致项目结算受影响。

(作者:李孔逸;傅真卿)