金螳螂：业绩符合预期 优惠所得税率提升盈利

　　公司收入和盈利姜继续维持相对高增速。金螳螂去年延续了2010年的80%以上的净利润高增速，公司家装业务占比较小，在房地产持续调控的大背景下，公司主动放慢家装业务订单的接单和推进进度，我们预计2012年公建业务仍然是公司的拓展重点和主要利润来源。

　　所得税率下调提高公司盈利增速。上月公司公告全资子公司苏州金螳螂幕墙有限公司获得高新技术企业证书，2011-2013年度执行15%的所得税率，根据公司去年年半年报公告数据，幕墙子公司对合并净利润影响比例约为1.6%，影响甚微；此次母公司也同时执行优惠税率，将提升公司2011-2013年度净利润约15个百分点。

　　预期改善使公司估值回归合理区间。市场一直担心宏观调控一直会影响到公司订单需求和利润增速，公司去年12月份新签订订单约11亿，2012年1月份约9亿；公司目前在手订单约60亿，预期改善也促使了公司股价过去四周的回升，估值已回归合理区间；我们认为公装领域受调控影响相对有限，公司2012年有望维持50%左右的净利润增速。

　　我们的判断：短期股价回升已反应市场对公司预期有所改善，公司在2012年重点拓展公装业务，并加快省外市场布局；建议投资者关注二季度公司新签订单增速。维持对公司的“强烈推荐”评级。

　　预计公司2011年-2013年EPS分别为1.51、2.25、3.18元，对应PE分别为22x、15x、11x；维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示：

　　持续紧缩导致新签订单增速下滑和业主资金紧张引致回款风险。

(作者:李凡;傅盈)