科大讯飞：行业应用多点开花 用户规模持续扩大

　　2011年业绩符合预期。2011年公司收入、营业利润、利润总额、净利润分别为5.59亿、1.03亿、1.5亿、1.33亿元，同比分别增长28.16%、21.02%、33.73%和31.51%，最新股本摊薄后的EPS 0.53元，符合预期。

　　四季度单季收入增速较低。公司2011年四季度单季收入为2.16亿元，同比增长15.5%。收入增速较低的原因是：（1）公司战略重心转向语音业务，传统的非语音业务信息工程和运维服务的收入增速较低；（2）部分订单确认延迟，主要是一些语音评测与教学业务的订单。

　　语音支撑软件业务发展态势良好。2011年，公司的电信级语音产品在电信、银行、电力、政府等领域的应用进一步拓展；嵌入式语音软件在手机、玩具等应用领域的市场份额进一步扩大，并逐步进入家电、互联网电视等新兴应用领域。语音识别产品体系不断完善，性能和易用性大幅提升。目前，公司的语音云产品约有1300万用户。

　　2012年公司的语音产品在教育行业的应用有望进入快速发展期。公司的“智能语音教具系统”已在北京、江苏等十多个省市成功试点，2012年有望获得大额订单。教育部已正式下文要求全国在2012年底前普通话测试全部采用计算机辅助测试进行，公司的“普通话水平智能测试系统”有望在各省市大规模使用。3月份公司的英语口语评测系统将被应用在广东高考中，未来有望在更多的省市推广。

　　维持买入-B投资评级。2012年是智能语音时代的元年。公司的语音产品在各行业多点开花的同时，语音云的用户规模也有望快速增长。行业应用的不断深化，B2C盈利模式的逐步明朗，公司有望迎来业绩和估值的双重提升。我们维持公司2012、2013年0.82和1.6元的盈利预测，维持“买入-B”投资评级和48元的目标价。

　　风险提示：技术风险；市场风险；管理风险。

(作者:胡又文;侯利)