洋河股份：业绩保持高增长 未来看点在战略规划

　　事项：

　　2月29日，洋河股份发布2011年度业绩快报：公司2011年完成营业总收入127.16亿，同比增长66.90%，实现归属上市公司净利润40.1亿元，每股收益4.46元，同比增长81.89%。

　　主要观点：

　　1.业绩符合此前预期，公司持续保持高速增长：11年销售收入保持66.9%的高增长，其高速增长的核心动力在于省内市场的结构化提升和省外市场的深度全国化运作：省内市场主销产品已经由海之蓝向天之蓝转型，高端的梦之蓝和绵柔苏酒的增速非常强劲，其高端产品2011增速在200%左右；公司的深度全国化使省外扩张的速度进一步加快，已经由打造亿元省向打造亿元县市转变。

　　2.次高端价位发力，推动行业新价位培育：公司次高端价位的天之蓝、梦之蓝等次高端价位的产品已经占到公司总收入比重的40%以上，产品结构持续提升带动净利率的提升。从行业看来，次高端市场处在加速培育期，公司作为次高端品牌的代表在充分分享这一利好的同时，其自身的成长也在推动行业的发展，新价位的培育将带动行业新一轮的发展。

　　3.公司运营体系持续优化，规模化优势持助力持续成长：洋河的持续发展已经在行业内形成了规模化优势，在销售人员规模、营销资源、营销模式、组织流程方面，其他企业已经难以与洋河形成全面的竞争，公司目前以苏酒实业为平台，构建全新营销架构，在市场担心洋河的品牌形象能否支撑其持续发展的时候，洋河早已重点投入其品牌形象建设，包括央视广告的投放和绵柔苏酒的打造，以及核心专卖店公关高端消费人群，在运营层面我们相信公司能保持持续稳健的成长4.重点关注公司未来发展战略方面的新规划。目前公司销售收入已跻身行业前三，市值也首超五粮液，我们更加关心公司未来的发展战略，公司表示在继续发展全国化战略的同时，着手启动下一个业绩增长点，继续平台建设，将传统品牌商提升为品牌服务商。此外，针对未来的发展战略，公司领导层也多次表示会探寻新的增长模式和增长领域。

　　盈利预测与投资评级：我们给予公司12至13年分别为7.19元和10.70元的盈利预测。对应PE为20.53，13.79倍，维持“强烈推荐”评级。

(作者:高利)