京威股份：德系中高端乘用车内外饰件龙头

　　公司是一家中德合资的乘用车内外饰系统供应商，主要产品涵盖乘用车外饰件、乘用车内饰件、其他产品和服务三大类数十个品种。

　　配套车型包括奥迪A6L、A4L、Q5、宝马新5系、奔驰E、C级、大众途观等40余款国内主流中高端乘用车。

　　公司产品在中高端乘用车内外饰细分市场总体占有率在20%左右；公司45%左右的毛利率、30%左右的净利率水平在行业内处于高端，主要原因是公司专注于中高端乘用车内外饰市场、技术工艺水平突出、纵向一体化的生产模式。

　　公司竞争优势主要体现在：“精而全”的业务模式，工艺技术优势突出；同步设计开发、整体配套方案设计和模块化供货能力；成功的中外合资共赢经营模式。

　　公司将受益中高端合资品牌整体扩张：未来几年合资品牌中高端乘用车在消费升级、产品结构上下延伸、渠道扩张等因素驱动下表现仍将较好。

　　募集资金解决产能瓶颈：募投资金全部用于增加250万套乘用车内外饰系统产能，满足下游优势客户产能扩充、新车型引进、国产化率提高需求。

　　我们预测公司2012年、2013年每股收益为1.26元、1.65元，考虑相关公司估值情况，我们认为合理价格区间为18.90-22.68元左右，对应2012年15-18倍PE。

　　风险提示：下游乘用车行业波动风险、产品毛利率波动风险、主要客户相对集中风险。

(作者:刘立喜)