铁汉生态：三大BT项目助2012继续腾飞

　　2011表现优异。2011年公司营业收入同比增长98%，归属于母公司所有者的净利润同比增长117%。综合毛利率为31.21%，保持稳定；剔除发行费用和募集资金利息的影响，公司2011年实际净利率约为20%，相比2010年上升约4.5个百分点。2011年，公司资产负债率下降至11.89%，流动比率、速动比率均出现大幅上升，显示公司具备很强的债务偿还能力。2011年，公司应收账款周转天数、存货周转天数出现小幅上升，应收账款占营业收入的比例上升约5个百分点至10.37%。这是由于公司业务拓展加快、业务体量增加，导致周转率有所下降，属于正常情况，公司运营能力非常稳定。

　　三大BT项目夯实2012年业绩。2011年公司签订郴州、衡阳、南通三个BT项目，合同金额合计9.78亿元，2012年为这三个项目的业绩集中释放期。经测算，2012年，三个项目将合计贡献1.71元EPS，这为公司2012年业绩高增长提供了有利保障。

　　维持“买入”评级。经测算，预计公司2012 / 2013 / 2014年每股收益分别为2.50 / 3.73 / 5.25元，49.13元的股价对应市盈率分别为20 / 13 / 9倍。维持“买入”评级。

(作者:杨娟荣)