广联达：产品现王者气度 产融互动谱写新篇章

　　业绩简评：

　　广联达发布2011年年度报告，实现营业总收入7.44亿元，同比增长65.05%；实现归属于上市公司股东的净利润2.79亿元，同比增长68.89%；实现基本每股收益1.03元，超市场预期；年报中披露利润分配议案，拟10派5，10转5。

　　经营分析：

　　建设工程信息化领域龙头，产品收入高速增长：广联达是真正意义上的软件产品公司，核心产品造价工具软件占据垄断地位，形成强大的品牌效应和新品推广的协同效应。软件大单比例迅速增长，新产品市场接受程度高，四款新产品占新增收入比重50%左右。项目管理业务收入增长340%，商业模式逐渐成型中，为规模发展打下良好基础。

　　国内建筑业信息化市场空间巨大：目前从国内建筑行业的发展来看，相比发达国家，计价算量、项目管理、材料采购、企业运营决策等应用系统普及率仍较低。未来5年，国内建筑行业将加强信息基础设施建设，提高企业信息系统安全水平，同时项目管理软件等应用系统的普及率提高，建立企业级的共享网络以及完善相关的信息化标准。

　　跟踪客户需求快速研发产品，公司营销优势明显：公司坚持投入研发，做到了尽早发现客户的新想法、新问题，及时开发出具有针对性新产品；公司拥有统一又本地化的营销体系，即有统一的行业内第一个客户服务中心和遍布全国的分支机构，能够接触客户并提供优质服务。

　　并购效应显著，优质客户和新增市场保证公司良性增长：公司收购的兴安得力和梦龙公司业绩并表，逐步贡献利润。收购梦龙，赢得在中铁、中交、中冶、铁建、铁工等系统领域大量优质客户，项目管理业务高速发展；通过收购兴安得力，公司建立了上海为中心的区域根据地，华东区域市场地位大大加强。

　　盈利调整：

　　维持前期盈利预测：我们预计12/13年EPS分别为1.45/2.13元，维持6-8个月42元目标价，对应29X12PE，20X13PE。

　　投资建议：

　　维持“买入”评级：公司作为建筑信息化行业的绝对龙头，未来项目管理、互联网业务将是公司长期增长点，理应享受较高估值。

(作者:赵国栋;易欢欢)