光线传媒：联供网优势持续 影视业务是来年看点

　　【光线传媒(300251)研究报告内容摘要】

　　2011年业绩：位于我们的预期区间

　　公司2011年实现营业收入6.98亿（同比增长46%）；营业成本4.12亿（同比增长42%），毛利率41%（上升1.5个百分点）；归属母公司净利润1.76亿，（同比增长56%）；实现每股收益1.6元（我们的预期1.56元），在我们的预期区间之内。

　　经营回顾：三大业务板块稳步增长，总体毛利率水平上升

　　2011年经营要点包括：⑴成本管控有效，成本增长低于收入增长；⑵三大业务增长强劲，其中：栏目制作与广告同比增长26%至3.46亿、影视剧同比增长80%至2.79亿、演艺活动增长42%达7400万；⑶电影业务发展势头尤其可喜，全年发行7部电影，票房市场占比8%，市场份额逐年提升。

　　趋势展望：发展后劲充足，维持“推荐”评级

　　我们预计公司2012-2014年EPS为2.13、2.90、3.63元，维持“推荐”评级。

　　2012年公司发展的驱动力包括：⑴通道资源优势带来高竞争壁垒，我们预计联供网优势将持续发挥；⑵联供网优势既有助于保证电视投资的稳定收益，也能更大程度提升广告业务价值，具有杠杆效应；⑶影视业务驱动力显著：影视制作人员扩充，后备力量充裕，公司节目制作人员2011年增加119人；超募资金中有4.7亿投入电影制作领域，公司的大力投入和发力，因此电影业务迅猛增长值得期待。

　　风险因素

　　高速增长期可能导致成本控制失效；广告业务可能因为宏观经济环境受到负面影响；电影业务属于较新领域，存在一定不确定性。（平安证券）