三花股份：全产业链布局趋势明显

　　方正证券

　　三花股份发布2011年年报：报告期内公司实现营业收入41.87亿元，同比增长34.49%；实现营业利润5.05亿元，同比增长12.48%；实现归属母公司净利润3.66亿元，同比增长16.00%；公司全年实现EPS1.230元，其中4季度实现EPS0.250元，略低于预期。

　　销售阶段性受累于下游需求放缓。由于房地产市场调控力度的持续加大和家电补贴政策的退出的阶段性影响，公司去年下半年的销售放缓明显。2011年公司综合毛利率为23.6%，同比下降1.6%。2011年公司全年电子膨胀阀收入增长约100%，这主要是受益于变频空调使用比率快速上升。公司两大传统产品--四通阀、截止阀合计收入占比在65%左右。市场格局相对稳定，将有望突破市占增长天花板。电子膨胀阀的销售随着变频空调占比的扩大，将有望呈现放量增长态势。

　　全产业链布局趋势明显。2011年，公司新设立芜湖三花自控元器件有限公司、杭州先途电子有限公司、武汉市三花制冷部件有限公司、江西三花制冷科技有限公司等子公司，在扩大公司现有产品产能和延伸公司产业链的同时，优化了公司的产品结构，进一步提升公司市场竞争力。