四方达：募投产能富裕 静待下游复苏

　　事件：

　　公司发布2011年年报

　　报告期公司实现营业收入10，982.47万元，同比减少1.66%；营业利润3，140.90万元，同比减少27.41%；归属于上市公司股东的净利润3，558.99万元，同比减少7.49%。基本每股收益0.46元。拟以公司现有总股本为基数，每10股派人民币现金1元（含税）；同时，以资本公积金向全体股东每10股转增5股。

　　简评

　　成本上升，毛利率同比下降9.62%

　　公司产品整体毛利率同比下降9.62%，主要原因为2010年以来公司的主要原材料金刚石及合金、顶锤价格持续上涨，加上人工成本的不断上升，新厂房及设备的投入导致的折旧费、调试费增加等因素整体导致综合毛利率有所下降。公司产品原材料成本占比70%左右，原材料价格变动将会对毛利率的产生较大的影响，我们认为公司未来会持续存在毛利率波动的风险。

　　营业外收入大幅增加，缩减净利润降幅

　　公司营业外收入991.35万元，同比增加492.76%。营业外收入的增加主要来源于政府补助，2009年郑州经济技术开发区财政局拨付公司扶持企业发展资金500万元于本年度实施完毕，被转入营业外收入，另外公司获得上市奖励200万元。营业外收入的大幅增加缩减了公司净利润的降幅。

　　公司加大研发投入力度，研发费用提升

　　公司管理费用较上年增加966.81万元，增幅达77.49%，除了上市费用导致管理费用增加外，研发费的增加也是一个主要原因。

　　公司2011年研发费用869.63万元，占营收比例7.92%，比去年提高2.16个百分点。在2012年公司将继续加大研发投入提升研发水平，我们认为对于技术性企业研发费用的提升会利好公司的长期发展。

　　募投项目产能富裕，公司近两年内无产能瓶颈

　　公司募投项目投产后新增年产542.28万片聚晶金刚石复合超硬材料和年产18.665万片复合超硬材料制品的生产能力，新增压机工时16.87万小时，相比之前产能增加167.75%。受下游需求疲软的影响，公司新增产能释放放缓，目前募投项目完成进度在70%左右。募投项目的进行使公司一举突破产能的限制，我们预计近两年内公司的发展将不再受到产能的制肘。

(作者:田东红)