长春高新：金赛业绩表现靓丽,非经常性收入支出变化贡献利润

　　投资要点:

　　净利润增速加快，主要原因为子公司金赛净利润大幅增加;非经常性收入增加、支出减少。11年公司实现收入12.95亿，同比增11%;营业利润2亿，同比减6.59%; 利润总额2.15亿，同比增20.86%;归属于母公司净利1.095亿，同比增26.7%。

　　子公司金赛药业、华康药业净利大幅增长;百克生物表现差强人意。

　　金赛药业生长激素销售步入正轨，收入5.25亿，增41.86%，净利1.62亿，增93%; 华康药业实现收入3.89亿，增16.34%，净利2569万，增104%; 百克收入1.88亿，增4.37%，净利1408万，减42.25%，水痘苗竞争激烈，狂犬苗还未贡献利润。

　　营业外收入增加、支出减少贡献部分净利，未来将逐步正常化:营业外收入增加主要是政府给予百克、金赛、华康的各种补助资金增加;支出的减少主要是赔偿金减少，预计后续这两块将逐步正常化。

　　公司在研产品梯队丰富，期待长效生长激素和重组人促卵泡素的获批:长效生长激素、重组人促卵泡素已经申报生产批件，期待获批;胸腺肽α1完成临床，即将申报生产;艾塞那肽正在进行临床;预防用艾滋病疫苗正在临床二期试验;治疗性艾滋病疫苗正在临床前研究;带状泡疹疫苗申报临床等等，后续品种梯队丰富。

　　子公司业绩大幅增加，未来可期待的新品种多，我们预计12-14年EPS 分别为1.03、1.25、1.51元，对应P/E35、29、24倍，鉴于公司旗下子公司是生物药领域少有的好公司，后续潜力大，给予推荐评级。

　　风险提示:生物药审批流程较慢，新产品获批的时间具有不确定性。(中投证券 周锐)