亚太股份：新订单彰显公司竞争力,拐点已过未来步步向好

　　公司21日公告:成为一汽-大众MQB项目后制动盘批量配套供应商。

　　我们认为:公司取得一汽大众主力新车型配套资格，彰显公司竞争力。新车型13年量产，预计增加至少50万套盘式制动器订单，增加收入约4%，增厚EPS约4分。公司12年随自主品牌逐步向好，盈利能力有望进入上升通道。

　　预计12-13年利润增速为23%和40%，给予12年25倍估值，"推荐"评级。

　　投资要点:

　　公司成为一汽-大众MQB项目后制动盘批量配套供应商。MQB项目包括Golf7和奥迪A3两款车型，将于13年在佛山工厂(30万产能)投产，成为一汽-大众主力车型，预计13年销量合计超过25万辆，为公司13年带来50万套盘式制动器订单，增加收入8000万，增厚EPS约4分。

　　拐点已过，公司盈利进入上升通道。11年受自主品牌和微客销量低迷影响，公司综合毛利率下降约4个点，净利润减少约30%，盈利进入谷底。12年随着二三线地区汽车需求释放，自主品牌销量恢复带动公司产品增长;同时公司积极拓展合资客户，改善产品结构，盈利能力将进入上升通道。

　　公司围绕制动系统实施纵向整合，借助进口替代拓展发展空间。公司是汽车制动器领先企业，同时拥有先进ABS、ESP和电子驻车等汽车电子技术，在技术壁垒不存在的情况下，多种机遇(法规趋紧和新能源自主化)或将促使公司强势突破外资垄断。公司已进入大众在华配套体系，技术过硬与成本优势将助公司在进口替代市场快速发展。

　　技术外溢开启新市场，多元化扩张成就高增长。公司投入高端铸件生产线，未来或有能力进入铁路、轻轨、军工等领域，拓展市场规模;延伸加工深度，提高产品附加值，提升公司盈利能力。

　　投资建议:我们预计公司2011-2013年实现收入18.86亿元、20.97亿元和24.58亿元，归属于母公司净利润为0.81亿元、0.99亿元和1.39亿元，EPS为0.28元、0.35元和0.49元。公司盈利能力逐步恢复，未来面临进口替代与技术外溢机遇，发展前景广阔，12-13年利润增速分别为23%和40%。我们给予公司12年25倍估值，目标价8.75元，维持"推荐"评级。

　　风险提示:汽车市场景气度下降，原材料价格和人工成本上升等将影响公司盈利水平。(中投证券 张镭，邓学，邢卫军)