东方通信：转型已见成效,未来充满曙光

　　逐步剥离传统业务，转型已近成功。公司于2006年开始了转型发展，从公司2011年年报来看，公司毛利率已经由2006年的2.18%上升到了13.60%，公司逐年递减低毛利率的制造业务，以ATM机器为业务支撑，投入资金努力开展无线数字集群业务。

　　金融电子目前为公司贡献最大利润。ATM机的销售与运维2011年为公司贡献了超过50%的利润，可以说金融电子业务目前是公司的主体。ATM机市场每年增速20%-25%，增速稳定。目前公司自主品牌与代销品牌市场份额12%左右，市场空间较大。公司从商行到大行再到农信社的营销策略符合市场增速变化，前景看好。

　　无线数字集群经过多年投入终开花。经过多年研发和投入，2011年公司数字集群业务正式商用，已取得杭州和沈阳的订单，公司还在江苏、浙江、山东等众多省份和地区建立了实验网，今后发展值得期待。公司eTRA数字集群技术是国内唯一的全自主技术系统，符合政策方向。我们认为无线数字集群是公司未来新的盈利增长点。

　　电信增值等其他业务为公司提供较好的现金流。目前公司电信增值业务以及网优网规业务规模不大，但盈利增速较为稳定，2012年预计利润5000-6000万;电子制造由于未来集群业务的需要保留了17条生产线，每年利润1000万。另外加上其他收益公司在非主营业务上每年收益在8000万左右，为公司主营业务的研发提供了较好的现金流。

　　投资策略。我们预计公司2012年-2014年的EPS分别为0.26元、0.40元和0.54元，对应PE分别为24倍、16倍和12倍，2013年给予20倍的估值，6个月目标价7.9元，首次给予"强烈推荐"的投资评级。(东兴证券 王玉泉)