安利股份：大环境向好仍需时日

　　市场需求疲软，业绩同比下滑。报告期内，公司实现营业收入99128.55 万元，同比增长16.08%；实现利润总额6998.41万元，同比减少17.85%；实现归属于上市公司股东的净利润5743.51万元，同比减少18.99%。每股收益0.61元，同比减少32%。

　　产品定位合宜，市场占有率不断增加。公司是国内PU革水平最高的企业，相对于价格高昂的超纤革，PU革价格适中，性能明显优于PVC革，在当前相对疲软的市场大环境中，具有一定的优势。

　　募投项目进展顺利，未来两年产能陆续释放。目前公司共有12 条湿法生产线和11 条干法生产线（含1 条干法中试线），具有年产聚氨酯合成革 4，800 万米的生产经营能力，未来两年内公司将再新增8 条干法8条湿法生产线，综合产能达到年产聚氨酯合成革8850万米、年产聚氨酯树脂7万吨左右。

　　股价合理，给予“增持”评级。预计公司12~13年的每股收益分别为0.80和1元，维持“增持”评级，目标价位20元。

　　潜在不确定因素：欧洲是公司的PU革主要出口地区，欧债危机可能导致外需低迷，同时欧元贬值可能造成汇兑风险。

(作者:祖广平;张延明)