华录百纳：精品剧价格攀升拉动利润高速增长

　　华录百纳发布2011年年度报告。2011年，公司实现营业收入2.87亿元，同比增长30.43%；实现归属于母公司所有者的净利润0.84亿元，同比增长135.94%；实现每股收益1.41元，基本符合预期。

　　电视剧业务毛利率大幅提高带动利润高速增长。公司电视剧业务收入占比超过90%。2011年，公司电视剧业务毛利率达到53.52%，比上年同期大幅增长17.39个百分点。主要原因是精品剧的播映权及信息网络传播权价格持续攀升。

　　公司的核心竞争优势主要在于“全面规划、全程控制”的成熟运作模式。通过对电视剧业务的专业化运作，确保较高的风险控制能力和电视剧项目的高成功率。

　　版权价格趋势存在不确定性，业绩增长将主要来自产能进一步提高。公司2012年全年计划投资制作电视剧10-13部，其中上半年预计开机5部，下半年5-8部。电影业务公司仍处于试水阶段，计划参与投资1-3部电影。

　　预计公司2012-2013年每股收益分别为1.89元、2.76元，相对于目前股价市盈率分别为29、20倍，平均利润增速约为40%，首次给予推荐评级。

　　风险提示：制作成本不断上升、竞争加剧导致电视剧版权价格下滑、行业监管政策变化。

(作者:耿云)