涨停敢死队火线抢入6只强势股

　　科伦药业：逆境中延续高速增长

　　事件：

　　科伦药业发布年报：2011 年公司实现营业收入51.48 亿元，同比增长27.85%；实现归属于母公司净利润为9.66 亿元，同比增长46.11%；扣除非经常性损益后的净利润同比增长39.01%；每股收益2.01 元。利润分配方案为每10 股派2.5 元(含税)。

　　点评：

　　公司的业绩符合我们的预期。

　　大输液延续快速增长。报告期间，公司营业收入的增长主要还是来源于大输液，其中大输液产品实现销售收入46.3 亿元，同比增长27.14%；非大输液产品销售收入为5.01 亿元，同比增长33.83%，延续快速增长。从大输液产品的结构来看，普通输液的收入为33.6 亿元，同比增长29.05%；治疗性输液的收入为9.07 亿元，同比增长20.98%；营养性输液的收入为3.60 亿元，同比增长25.91%。公司在较高的收入基数上，继续保持快速增长，2011 年共销售大输液32.72 亿瓶，同比增长23.69%，在大输液的市场份额进一步提升。公司的大输液能延续较快的增长，主要原因是新增生产线投产以及前期并购的子公司开始贡献收入。

　　综合毛利率继续提升。2011 年公司的综合毛利率为42.94%，同比提升1.8 个百分点，其中大输液产品的毛利率为45.01%，提升2.93 个百分点；非大输液的毛利率为23.80%，下降8.21 个百分点。大输液产品的毛利率能继续提升，主要受益于产品的结构升级，高毛利率的软袋产品(尤其是直立式软袋)的增长远快于低毛利率的玻瓶产品，而且并购上游原材料企业崇州君健，增加了包材的自给能力，也对提升毛利率有所帮助。

　　研发投入加大提升管理费用率。报告期间，公司的销售费用率13.45%，同比下降1.26 个百分点，延续下降的趋势；管理费用率为7.62%，上升1.09 个百分点，主要是研发投入有所加大，2011 年的研发费用达到1.7 亿元，同比增长138%，占营业收入的比重从2010 年的2.87%提升到2011 年的5.15%。公司的财务费用同比也继续下降，比2010 年减少了451 万元。

　　逆境中的高增长难能可贵。2011 年是医药行业较为困难的一年，大输液行业更甚，基本药物招标的全面实施、新版GMP 认证的开始、原材料价格上涨、抗菌药物分级管理办法的实施等，都对大输液行业的盈利有一定的负面影响，在如此不利的大环境下，公司凭借产品的结构升级和良好的成本控制能力，依然保持了高速增长，实属难能可贵。

　　展望2012年，我们认为公司的核心产品直立式软袋仍有望保持30%以上的快速增长，产品结构升级会延续，但由于塑瓶产品在2011 年的招标中价格下降较多，对2012 年的利润有一定的拖累，预计整体要保持2011 年的高增速有较大的难度。

　　长期增长看非大输液业务。公司在大输液行业中已占据了超过30%的市场份额，虽然未来有望进一步提升份额，而且产品结构升级也在延续，但随着公司基数的不断增大，大输液行业迟早会面临天花板，对公司成长带来的边际效应也将递减。长期来看，公司要进一步发展壮大，需要依靠非输液业务，在建中的新疆项目就是科伦实现大输液和非输液等强战略的关键所在。公司的新疆项目第一期目前进展顺利，预计今年年底投产，硫氰酸红霉素项目明年有望贡献收入和利润，从明年开始新疆项目将成为公司盈利的重要增长点。

　　盈利预测。我们预估公司2012-2014 年EPS 分别是：2.52、3.16 和3.96 元。公司短期增长靠大输液业务，长期看非输液业务的崛起，维持长期“推荐”的评级。

　　风险因素。抗生素行业竞争异常激烈，公司进入该行业的盈利前景有一定的不确定性。

　　(兴业证券 王晞)

　　东方电子：海外和工业拓展打开发展空间

　　收入增速符合预期，业绩受累于销售费用增长。报告期内公司实现营业收入11.83亿元，归属母公司净利润2175.69万元，分别增长15.13%和8.17%，每股收益0.022元。收入增长基本符合预期，主要来源于自动化业务包括变频器业务增长以及电表类业务的增长，其中电力自动化系统增长31.91%，电表类增长43.51%。净利润增幅低于收入的原因主要报告期内销售费用率上升1.45个百分点至13.53%，主要来源于新产品及海外市场的开拓。　　

　　利润主要来源：自动化、电表及软件。除自动化业务外，其控股子公司中烟台东方威思顿电气主营电表业务，净利润1327万元；烟台海颐软件净利润794万元，这三者构成了公司利润的主要来源。　　

　　结构性变化使综合毛利率上升。从分业务毛利率来看，其中自动化和电表类业务毛利率分别下滑了7.63和4.75个百分点，前者是由于变频器产品增速较快拖累毛利率，后者是由于电表毛利率竞争激烈，下滑较快。但公司综合毛利率上升了1.8个百分点至33.51%，是由于毛利率一直非常低的电子设备业务下降36%所带来产品结构性的变化，我们估计是公司主动进行了业务的调整和收缩，以提高盈利能力。　　

　　公司未来增长点之一：海外拓展。公司继续加大海外市场拓展，其中下半年在印度分别签订了约1.71亿元和8985万元的两个大单，明后年出口收入将呈现快速增长态势。　　

　　公司未来增长点之二：工业领域。公司积极调整下游结构，高压变频器已经进入煤炭、钢铁、化工等领域，并将在今年切入无功补偿产品市场，工业节能产品将成为公司重要增长点。　　

　　今年每股收益0.07元，维持“增持”评级。预计公司12/13/14年的EPS分别为0.07/0.11/0.17元，从估值角度看股价并不低，但公司绝对股价较低且处在业绩再次上升的拐点上，因此维持“增持”评级。

　　(宏源证券 王静 赵曦)

　　豪迈科技：业绩略低于预期 海外市场开拓顺利

　　业绩简评：

　　公司11年实现营业收入686百万元，同比增长14.30%；归属母公司股东的净利润213百万元，同比增加13.17%，EPS 为1.064元，业绩稍低于我们预期(原预测收入为712百万元，EPS 为1.112元)。公司的利润分配预案为每10股派发现金红利6元。

　　经营分析：

　　国内轮胎市场增长缓慢，下游行业销售增速止跌企稳：受汽车、工程机械等下游行业景气度下降影响，11年度国内轮胎市场增长缓慢，全国橡胶轮胎外胎产量为83,209万条，同比增长7.18%，增速比10年下滑11.41个百分点。经历了行业需求的大幅回落，从12年1-2月的汽车产量情况来看，行业增速有止跌企稳的迹象，预计12年的需求形势好于11年。

　　海外市场开拓顺利：与内销7.62%增速相对应的是，公司11年外销收入同比增加35.93%，达到219百万元，外销比重从10年的26.90%提高到31.99%。公司已经成功进入固特异、普利司通、米其林、德国大陆、美国固铂、倍耐力等国际轮胎巨头的采购体系，随着公司继续加强在北美、欧洲、日本、印度等地区的营销力度和售后服务体系建设，海外市场仍将成为收入的主要增长来源。

　　维持稳定的高毛利率：2011年度公司综合毛利率为47.5%，较10年的48.3%略有下降；其中模具的毛利率为47.84%，与10年基本一致。从公司经营历史看，毛利率一直稳定维持在较高水平，主要受益于公司定位于中高端轮胎模具业务和核心技术优势带来的成本优势，以及公司行业地位带来的较强议价能力，我们认为未来模具业务仍会保持稳定的高毛利率。

　　期间费用率有所下降：由于公司加大研发投入以及上市费用(6百万元)的增加，11年管理费用为53百万元，同比增长31.53%；而财务费用则因上市融资后归还银行贷款和存款利息增加而大幅下降，仅为-6百万元，同比减少15百万元，期间费用率从10年同期的10.66%下降为9.20%。

　　预付款项与存货增加较快致经营性现金流减少：期末公司预付款项和存货分别为73和123百万元，同比分别增长76.78%和69.77%，主要原因是募投项目的设备采购和存货储备增加，以及期末未执行订单带来的。由此导致经营性现金流较10年的186百万元明显减少，降为86百万元。

　　(国金证券 董亚光)

　

　银江股份：交通医疗业务快速增长，区域市场拓展顺利 　

　　业绩简评：

　　公司发布 2011年报，实现收入10.30亿元，增长44.43%，实现净利润8255.01万元，增长27.27%，每股收益0.34元；一季度业绩预告，盈利1,428万元-1,688万元，比上年同期增长10%-30%，略低于预期。

　　经营分析： 智能交通和数字医疗业务收入快速增长：在医疗业务方面，公司并购了北京四海商达、浙大健康管理公司，设立了银江物联网技术公司和银江电子病历软件公司，全面开拓数字医疗业务；在智能交通方面，通过5大营销平台建立全国营销体系，承接项目较多。

　　营销服务本地化建设加快，浙江外收入增长明显：公司继续完善五大营销平台，实现覆盖全国的本地化服务营销体系，并开始通过设立分公司、子公司的方式积极拓展浙江省外市场。2011年全年公司来自南部、西部、北部的收入增长都在100%以上，省外市场拓展效应明显。

　　设立三大业务全资子公司，从事业部管理模式转变为集团公司模式：公司设立了银江智慧交通、银江智慧医疗和银江智慧城市三大全资子公司，对公司架构进行了重大调整，转变大事业部管理模式，采取集团公司战略管理模式，形成专业优势和精细化管理，提高效率，分散经营风险。

　　盈利调整 维持前期盈利预测：我们预计 12-13年EPS 分别为0.46、0.62元，给予目标价10.6元，对应12年24倍。

　　投资建议 维持“买入”评级。

　　(国金证券 易欢欢)

　　好当家：海参业务进入扩张期

　　事件：公司公布年报。实现营业收入和利润分别为88.1亿元和2.07亿元，同比增长13.79%和45.31%，基本EPS0.32元(增发后摊薄EPS0.28)，之前我们预测是基本EPS0.32。四季度单季EPS0.16,同比增长54%。

　　海参放量，海蜇量减价增。(1)11年度海参累计捕捞2282.7吨，同比增长68.59%；11年的平均销售价格185.72元/公斤，略低于10年190元/公斤。海蜇业务受天气影响量减价增。(2)2011年7月份，由于天气原因导致许多海蜇死亡。公司2011年海蜇累计捕捞3159吨，同比下降20.32%，而同时价格达到20.63元/公斤，上涨三分之二。因此，海蜇业务最终收入和毛利仍增长32%和31%。

　　海参长期来看下跌风险较小。(1)历史价格呈上涨趋势。04年起海参经历了年均15%左右的符合增长，而在价格并没有出现下降趋势。(2)供给有限。适宜养殖刺参海域集中在黄渤海区域，山东、辽宁两分天下，目前海域已经基本开发完毕，未来难有大规模新增海域。南方无论是海参品质和疫病防治上都不成熟，无法与北方海参相比。(2)需求稳定增长。国内消费升级，海参消费群体从产地扩展到其他大城市，对需求产生支撑。

　　公司未来几年海参将持续放量。(1)08-10年公司分别拥有1.6万亩、2.1万亩和2.7万亩海参经验池。根据公司的投苗进度，万亩预计2012年海参产量达到3000吨以上。(2)公司非公开发现募投项目将新增9800亩左右的围堰海参，使得公司精养池面积达到3.6万亩，预计12年下半年可投苗，14-15年可进行捕捞；募投项目还将新增1万亩左右的底播海参，预计15年附近可以进行捕捞，并且苏山岛附近仍留有8万亩的海域适合海参养殖。

　　(3)非公开发行项目投资1亿元扩大育苗车间建设，新建7.6万平方米海参育苗车间，现已部投入使用，支撑未来海参产量和盈利水平的增长。

　　盈利预测：我们预计公司12-13年的EPS为0.41元和0.56元；对应于目前的股价，PE分别为23X,17X。考虑到公司持续扩张能力和行业的龙头地位，给予25-30X的PE,合理估值区间10-12元。给予“增持评级”。

　　风险提示：自然灾害风险；海珍品跌价风险。

　　(华泰联合 蒋小东)

　　恒立油缸：高压精密液压铸件项目进展顺利

　　主要观点：

　　1. 公司高压精密液压铸件项目进展顺利，为公司突破泵、阀等产品打下坚实基础。近日，公司举办了高压精密液压铸件项目新厂房的上梁仪式，标志着该重点项目取得阶段性胜利，为泵、阀和马达等新产品的开发打下坚实基础。高压精密液压铸件项目使用5.96亿元超募资金实施，将形成年产25000吨液压铸件制品的生产能力，占地177亩，预计营业收入4.4亿元，项目建成投产后， 仅油缸铸件的生产每年即可为公司降低约2000万的采购成本。

　　2. 一季度受下游挖掘机行业需求不旺影响，业绩可能低于原有预期。根据近期工程机械草根调研结果，3月份国内挖掘机行业销售呈现旺季不旺的特点， 一季度行业负增长可能达到40%-50%。受下游挖掘机行业需求不旺影响，预计公司一季度业绩低于原有高增长预期。但是根据近期国务院会议要求，国内今年建成一批包括铁路、高速公路及农村公路、机场和城市轨道交通在内的重大项目，未来国内大型基建项目开工有望复苏，加上近期挖掘机出口增长趋势明显，预计挖掘机行业销售高峰会后移，全年看有望实现与去年持平。预计公司2011年至2013年挖掘机专用油缸销量分别为20.5万只、24.8万只和33.3万只，仍然看好公司全年业绩。

　　3. 给卡特彼勒等外资厂商配套可以对冲国内市场需求波动风险，全年有望超预期。自去年四季度开始，公司给卡特彼勒挖掘机专用油缸配套已经开始实施， 而且进展顺利。由于卡特彼勒挖掘机是供应全球市场，可以有效对冲国内市场需求风险。其它外资或合资厂商，如神钢和沃尔沃等，也正在谈判或已经开始供货。公司给外资或合资挖掘机企业配套挖掘机专用油缸，有望超预期。

　　4. 业绩预测。预计公司2011年至2013年，EPS 分别为0.81元、1.08元和1.35元，对应2012年动态PE 为17倍，未来年复合增长率为29%。考虑到公司高精密铸件项目进展顺利，未来有望实现泵、阀的突破，理应获得更高估值， 维持“推荐”评级，未来6个月目标股价24元。

　　风险提示：　

　　1. 三一油缸自制进度可能出现超预期，大幅减少采购公司挖掘机油缸数量。　2. 今年国内挖掘机行业可能出现市场需求可能延续现在低迷局面，行业销量同比出现大幅下滑，导致公司挖掘机专用油缸需求不足。

　　(华创证券 高利)