明日最具爆发力六大牛股

　　安洁科技：受益平板电脑和Ultrabook、公司有望持续高增长

　　投资要点： 　　

　　电脑类产品快速增长、占到公司收入和利润的90%以上，毛利率基本保持稳定。2011年公司电脑用功能器件实现收入4.3亿元、同比增长79.8%，在主营中占比90.7%； 毛利率36.3%、同比减少1.86个百分点，在主营利润中占比91.2%。2012年第1季度仍将保持高速增长态势，预告净利润在1957-2500万之间、同比增长80-130%， 折合每股收益0.16-0.21元之间。　　

　　公司是iPad 和NOOK Tablet 的主流供应商，Ultrabook 有望成为下一个亮点。2011年公司前5大客户深圳富泰华、鸿富锦精密(成都)、顺达电子(苏州)、新普科技、英源达科技合计贡献了3.6亿的收入、占比75.7%，终端品牌客户主要有苹果、惠普、摩托、华硕、邦诺等。其中苹果为公司最核心客户，主要为iPad 提供功能性器件，以2010年数据为例、占比48.8%，我们分析这一结构在2011年变化不大；同时公司也是邦诺平板NOOK Tablet 的主要供应商，预计2012年有9000万左右的销售额；此外，公司也已经布局Ultrabook 供应链，未来有望随着Ultrabook 市场的成熟和放量而占得先机。　　

　　公司参与客户前期设计具有一定竞争优势。功能性器件企业生产的基本都是非标准化定制产品，采用"按单生产"的配套制造经营模式，这种行业特征决定了很难有企业获得垄断地位，竞争格局较为分散。而参与客户前期设计、为客户提供综合服务是公司核心竞争优势所在。　　

　　大幅扩张计算机产品产能、为未来发展奠定坚实基础。公司IPO 募投项目计划总投资2.83亿元、建设周期2年，建成后将新增计算机用内部功能件产能4.93亿片，外部功能件0.59亿片。此外，公司还计划使用1亿元超募资金对重庆安洁进行增资；使用1.5亿元超募资金设立苏州福宝光电，生产摄像头防护盖、商标背光铭牌、鼠标触摸板、图像传感器防护屏等产品。　　

　　维持“推荐”评级，目标价格35.4元/股。我们预测公司12-14年净利润分别为1.41、1.97和2.88亿、年均增长47.4%，每股收益分别为1.18、1.64和2.40元。维持“推荐”评级，目标价格35.4元/股，对应12年30倍PE。

　　(中投证券 李超)

　　上实发展：业务发展良好，项目储备丰富

　　2011年，公司实现营业收入35.82亿元，同比增长6.53%；营业利润4.82亿元，同比下降32.5%；归属母公司所有者净利润4.55亿元，同比增长68.39%；基本每股收益0.42元。分配方案为每10股派发现金红利0.38元(含税)。

　　资金情况：期末货币资金35.24亿元，较期初增加80.21%，主要是新增股权融资等所致；账面短期借款和一年内到期的非流动负债为18.68亿元，短期财务风险可控，公司长期财务杠杆利用比较充分。

　　大股东变更为上实控股的上实地产。2011年，公司原控股股东上海上实(集团)有限公司将其持有的6.9亿股股份(占公司总股本的63.65%)转让给了上海实业控股有限公司的全资香港子公司上实地产发展有限公司，相应审批过户事宜己经办理完毕。上实控股持有上海城开59%、上实城市开发(中新地产)45.02%的股权，均主营房地产开发与经营，地产资源丰富。

　　主营业务平稳发展，项目储备丰富。2011年，公司房地产业务收入为35.54亿元，同比增长18.67%。目前公司项目权益建筑面积约450万平米，分布在上海、青岛、泉州、湖州、重庆和成都等城市。公司主要在售项目有哈尔滨“盛世江南”、天津“莱茵小镇”、上海“海源别墅”、上海上实·海上湾、大理“洱海庄园”、重庆“水天花园”等。

　　2010年公司通过股权收购和招拍挂获得权益建筑面积62.32万平米：1月份收购青岛上实瑞欧95%股权，增加权益建筑面积40.85万平米，楼面成本仅1749元/平米，预计该项目住宅销售毛利率不低于30%。8月份公司通过公开市场竞得上海金山新城区A4地块(锦绣花城项目)，规划总建筑面积21.47万平米，楼面地价3311元/平米，预计毛利率不低于30%；2011年5月竞得成都一项目，增加建筑面积24.5万平米。

　　我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.59元、0.70元，按2012年3月26日收盘价格5.81元测算，对应动态市盈率分别为8倍、7倍。维持“增持”的投资评级。

　　风险提示：1.项目销售不达预期 2.房地产调控风险。

　　(天相投资 张会芹)

　　海正药业：定制生产放量，单抗产品今年有望上市

　　披露2011年报，小幅低于预期：公司实现收入51.61 亿元，同比增长13.6%；实现营业利润5.67亿元，同比增长31%，实现净利润5.04 亿元，折合EPS0.96 元，同比增长37.8%，业绩小幅低于预期。报告期实现经营性现金流5.25 亿元。公司同时披露每10 股转增6 股派1.5 元(含税)。

　　评论：制剂发展平稳，今年迎来单抗上市。报告期国内制剂收入9.27亿元，同比增长18.9%；出口制剂取得收入1906 万元，同比增长17%。受抗生素影响，毛利率下降5.61pp 达到74.2%。当前公司单抗产品安佰诺III 期临床结束，预计今年有望上市销售。

　　ANDA 申报放缓，2012 计划加速。报告期内只完成了2 个ANDA(美国)和1 个ANDS(加拿大)的注册批生产，有10 多个正在申报。今年计划申报10 个ANDA,同时加快外购ANDA 进程；定制生产开始放量。报告期公司与多家跨国制药企业共签订了4个产品的转移生产合同，产生收入达2.47 亿元。合作会继续深化，今年有望取得新订单。

　　研发投入与海外收购并驾齐驱。全年投入2.02 亿元，占母公司销售收入9.2%；目前公司已有抗体药物、人重组白蛋白、人重组胰岛素、融合蛋白、基因工程疫苗等五大门类的20 多个在研产品，同时公司在海外开展对肺部给药、兽药开发等多项收购。

　　富阳基地建设进度超预期，下半年新产能投产有望缓解当前产能紧张压力。目前富阳1 期口服制剂生产线已取得GMP 证书，全年完成6 个产品10 个规格的转移生产，现已经进入正常化供货阶段。注射剂I 期5 条冻干生产线工程基本完成，其中首条已通过国家新版GMP 认证，其余4 条注射剂生产线均在不同的验证阶段。预计下半年产能释放有望缓解产能压力估值与建议：下调盈利预测，维持"审慎推荐"评级。我们调整公司当前2012年和2013 年EPS 预测至1.25 元和1.60 元，其中经营性EPS 为1.19 元和1.58 元。对应当前PE 分别为22x 和17x。公司是国内特色原料药龙头，处在产业升级关键时期，维持公司“审慎推荐”评级。

　　(中金公司 孙亮)

　　辰州矿业：业绩略低于预期，金锑组合提供一定防御性

　　2011年业绩略低于预期：辰州矿业2011年实现收入40.8亿元，同比增长41.7%；归属母公司净利润5.41亿元，折合每股收益0.99元，同比增长148%，低于我们以及市场的预期。其中，四季度实现每股收益0.10元，环比下降73%，业绩下滑主要由于毛利率下降及非经营性损失增加。公司拟派发每股红利0.15元。

　　评论：

　　1)四季度毛利率环比下降。四季度金、锑、钨均价环比分别下跌2%、8.2%与7.5%，加上公司外购原料占比增加，导致其毛利率环比下降6个百分点至30.4%。2)管理费用较快上升。

　　公司四季度管理费用率环比上升11个百分点至19.3%，显示费用控制力有所下滑。3)非经营性损失集中计提。公司四季度资产减值损失与营业外支出较大幅度上升，合计7700万元，折合减少EPS约0.14元。4)获得优惠税率冲减所得税费用。公司获得高新技术企业认定，按优惠税率15%追溯调整所得税费用，折合增厚四季度EPS约0.08元。

　　发展趋势：黄金价格中长期仍受支撑。由于QE3预期落空，加上近期美国经济增速稳健，美元在近期保持强势，金价受此压制多将呈震荡走势；但中期来看欧债危机有望逐步缓解，新兴市场进一步复苏，而美国经济前景仍有不确定性，美元若重回弱势将支撑金价。

　　锑均价2012年同比有所下降。今年初受广西镉污染事件导致当地锑锭厂商停产的影响，锑价有所反弹，但由于下游需求疲弱，反弹难以持续。我们认为受经济增速放缓拖累，锑下游订单减少，2012年锑锭均价将较去年同比有所下降。

　　新基地建设保证未来矿产量稳步增长。常德15,000吨/年氧化锑扩建工程已投入正常生产，甘肃加鑫450吨/日采选矿工程正在进行系统配套建设，预计将于今年6月建成试车；渣滓溪5000吨/年精锑扩建工程建设也如期进行。这些重点项目的逐步投产将成为今年新增产量的主要贡献点，而自产矿产量的提升也将保障未来产品自给率与毛利率水平。

　　估值与建议：因金锑自给率下滑及锑需求疲弱，下调12/13年EPS至1.11/1.27元(-15%/-9%)，其中假设2012年金锑价格+11%/-10%、金锑产量+18%/+8%，对应PE为24.4/21.2倍。公司估值合理，金锑组合与产量增长保障未来盈利，在板块调整时具有一定防御性。

　　风险：下游需求恢复低于预期，产能释放慢于预期。

　　(中金公司 蔡宏宇)

　　苏州高新：苏州区域龙头，创投业务起航

　　2011年公司实现EPS0.24元，实现归属于上市公司股东的净利润2.58亿元，同比减少18.7%，营业收入29.72亿元，同比减少38.9%。营收大幅下降的主要原因是商品房结算收入下降。期末每股净资产2.92元，较年初下降0.33元。公司计划每10股派发现金0.4元。

　　受地产调控和融资紧缩政策影响，11年销售大幅下滑。全年实现商品房销售21.5万方，销售收入18.8亿，分别下降41.1%、37.6%。销售均价8744元/平，较去年小幅上涨6%。

　　旅游收入和基础设施运营稳健增长，股权投资实现良好收益。苏州乐园全年接待游客218万，收入达2.36亿，同比增长29%。污水处理量增长15.6%，收费标准提高15.6%。股权投资实现收益1571万。

　　土地储备规模适中，结构和区域分布优化。土地储备280万方，住宅、出售及持有型商业占75%、8%、10%；分区域49%位于高新区。

　　期末预收房屋销售款7.12亿元，较年初下降3.3亿元。预收款中13年前竣工可结算的有6.3亿。计划新开工稳中有升。12年计划新开工93万方，较11年实际新开工增加6.9万方。

　　创投业务正式开展，受益于新三板。区域内新兴产业、高科技企业的发展将为公司创投业务带来丰富的投资机会和投资收益。

　　短期偿债压力偏大，但由于区域国企龙头背景财务仍安全。期末账面货币资金7.3亿，短期借款和一年内到期的非流动负债合计26.7亿。真实资产负债率71%，净负债率204%。

　　预计12、13年净利润3.1、4.0亿元，对应EPS分别为0.29、0.37元。苏州销售恢复较明显，公司同时也受益于新三板等预期利好，每股RNAV8.13元，现股价相对折38%。目标价6.5元，“增持”评级。

　　(国泰君安 孙建平 李品科)

　　朗姿股份：行权条件有吸引力，关注库存费用情况

　　事项：　　

　　朗姿股份公告《年度业绩激励基金实施方案》和《股权激励计划实施草案》。激励条件均为2013-2015年加权平均净资产收益率不低于14%、16%、17%，以2011年为基数，2013-2015年净利润增速不得低于80%、145%、210%。其中，股权激励计划授予股票期权285万份，占总股本的1.43%，行权价格为36元。年度业绩激励基金激励对象主要为外国籍中高层管理人员和核心技术人员。预计2012-2016年期权费用为997、1306、929、520、101万元。　　

　　主要观点：　

　　1.行权条件有吸引力，行权价较高，可构成安全边际。　　

　　公司股权激励行权条件为2013-2015年净利润增速不得低于80%、145%、210%，相当于4年CARG33%，2014-2015年净利润增速不低于36%和27%，对应2013-2015年EPS不低于1.87、2.55、3.22元，我们认为该行权条件吸引力较大。　　

　　2.公司近期情况简评。　　

　　(1)朗姿是高端女装唯一标的。我们认为，高端女装行业受经济影响较为滞后，2011年高档女装行业增速为20%，相比上年有明显放缓，今年以来百货增长疲软，2月为负增长，这些会对高端女装形成一定影响。(2)目前库存有一定压力。　　

　　2011年存货为2.69亿，增长了153%，存货/收入为32%，存货周转率为1.79,低于时尚行业平均水平。备货挤占了大量现金流，2011年经营活动现金流下降59.86%。(3)新品牌投入期费用仍然较高。2011年由于研发费用和广告费用增长较快，销售费用和管理费用分别增长了78%和103%。　　

　　3.盈利预测和建议。　　

　　考虑新增期权费用，我们下调公司12-14年EPS至1.55、2.23和3.21元，3年CAGR46%，给予公司2012年25倍PE,维持目标价40元，目前股价对应PE为21倍，维持“推荐”评级。　　

　　风险提示：　　

　　1.毛利率有下滑风险。2.存货余额增长较快风险。

　　(华创证券 区志航)