涨停敢死队火线抢入6只强势股

　　瑞凌股份：低迷环境下实现平稳增长，持续证明竞争力

　　公司动态：瑞凌股份公布2011年业绩，收入同比增长23%达到7.6亿，归属于股东的净利润同比增长27%达到1.1亿，录得EPS0.50元，略低于预期，但与前期业绩快报一致；公司预告1Q2012净利润同比增速为10-20%。　　

　　评论：相对低迷环境下实现平稳营收增速和毛利率水平。公司同行2011年营收增速及利润率下滑幅度较大，显示国内投资拉动趋缓背景下焊机总体需求差于预期。但公司凭借逆变焊机替代传统焊机、自动化焊机替代手工焊机的有利趋势和突出产品竞争力，2011年收入仍录得23%平稳增速，其中，主打产品逆变焊机收入增长14%，自动化焊机在并购珠海固得等因素下收入大增435%(收入占比达到8%)；毛利率则稳定在28%。　　

　　两项费用高增长持续影响利润增速。2011年，公司销售和管理费用率由合计11.6%攀升2.4%至14%，另有研发费用率上升0.5%已在毛利率中消化，公司年报明确了2012年进一步强化研发、高端产品销售渠道和品牌的策略倾向，由此预期费用率中短期内难有显著改善。　　

　　竞争力持续证明，增长可持续性强，前景看好。公司2011年4个单季度毛利率都稳定在27-29%，2-4Q收入增速稳定在25-30%，好于同行上市企业数据较多，持续证明了公司基于逆变焊机高可靠性、自动化焊机技术领先的竞争力，及相对不利环境下的可持续增长能力。展望2012年，预期公司昆山工厂(募投项目)下半年贡献增量营收，主打产品逆变焊机将有更强扩张能力，而高端产品(自动化焊机)切入船舶、工程机械、煤机行业势头良好，随着收入占比持续攀升，对盈利贡献也将持续向好。　　

　　盈利预测调整：焊机行业需求相对疲弱，公司两项费用投入力度较大，下调公司收入增速预期同时上调费用率预期，2012年净利润同比增速由46%下调至28%。　　

　　投资建议：调整后，公司2012、13年EPS预期分别0.64、0.78元，对应PE分别17x、14x,加上公司货币资金余额占当前总市值47%，估值偏低。公司领先焊接设备商地位突出，人力成本攀升背景下增长可持续，维持“推荐”。　

　　主要风险：市场需求进一步恶化；高端产品缺乏竞争力导致增长乏力。

　　(中金公司 朱亚锋)

　　北巴传媒：业绩符合预期，享有估值优势

　　2011年业绩符合预期：公司2011年实现收入24.24亿元，同比增长23.7%；净利润1.76亿元，每股收益0.44元，同比增长30%，符合预期。其中四季度收入7.54亿元，同比增长14.4%，净利润5439万元，同比增长61.7%。　

　　正面：　　

　　公交媒体业务增长稳健，盈利水平提升。得益于公司广告媒介资源优势以及广告发放价格的提升，2011年公司公交媒体业务实现收入5.33亿元，同比上升33%，毛利率达78.8%，同比增加5.2%。　　

　　汽车服务业务逐渐步入正轨，结构调整初见成效。经过3年的发展，通过产业链延伸以及经营模式的“集群化”发展，公司汽车服务业务逐渐步入正轨，2011年该业务实现收入18.4亿元，同比增长21%，毛利率达13.3%，同比上升1.8%。　　

　　负面：　　

　　销售费用率大幅提升。由于2011年公司大力发展广告、汽车等业务，加大了销售费用的支出，导致公司销售费用率大幅上升。2011年，公司销售费用录得2.14亿元，占全年营业收入比重达8.8%，同比上升3个百分点。

　　发展趋势：(1)经过2010年的业务整合，目前公司占北京公交车身/候车亭广告市场份额90%以上，资源优势明显，同时随着公司广告发布价格与市场对接机制的形成(年初进行价格调整)，未来公交媒体业务毛利率有望继续保持稳中有升；(2)北京针对汽车的相关政策变动将会对公司汽车服务业务产生一定影响，但通过不断的业务结构调整，预计该政策波动对公司业绩影响有限；(3)跨地域的业务(媒体资源+汽车项目)整合以及投资业务的发展可能成为股价催化剂。　　

　　估值与建议：考虑到公司业务的稳健成长，我们调整公司2012-2013年业绩至0.51元和0.62元，分别同比增长18%和20%，当前股价对应2012-2013年PE分别为19.1x和15.9x,处于板块估值的中低端。鉴于公司的估值优势，暂维持“推荐”评级。

　　(中金公司 金宇 王禹媚)

　　上港集团：分红比例确定，激励计划推出

　　年报符合预期：　　

　　2011年公司实现净利润47.2亿元，同比下降12.8%，对应完全摊薄后每股收益0.21元，与业绩快报数字基本一致，符合市场预期。　　

　　发展趋势：　　

　　月度箱量由淡转旺，年度同比增速预计有所放缓：2011年上海港集装箱吞吐量同比增长9.2%，我们预计2012年增速放缓至5%左右。从今年的单月箱量来看，1-2月合计箱量同比增长3.4%，预计3月份的日均箱量超过8.7万TEU接近于去年旺季水平，由此1-3月合计箱量增速可能回升至5.5%以上。　　

　　单箱收入预计基本稳定：我们倒算的有效单箱收费2011年大约同比提升5.3%，但2012年各主要码头没有提价计划。而且由于外六期的投产，因此我们估计费率标准略高的洋山港吞吐量增速可能不会像以往一样比整个港区高出太多，因此2012年全港区的平均单箱收入可能同比基本持平。　　

　　洋山收购的成本负面影响在2012年体现一个季度：洋山二三期码头于2011年4月正式并表，由于折旧和财务成本的关系，大约带来每个季度2-3亿元的利润负面影响。　　

　　土地开发+物流业务+长江战略的战略发展方向得以明晰：1)土地开发，是许多国外的港口在装卸业务成熟后的发展方向，一方面港口业务现金流充沛；另一方面土地开发需要现金但可以贡献增长。2)物流业务估计利润贡献度已近10%，高于以往的5%-7%，公司期望远期将利润贡献提升至25%左右。3)长江上游来沪中转货量在2011年同比增长超过20%，是公司箱量持续增长的保障。公司已经将主要的发展战略在可持续发展报告中得以明晰。　　

　　推出管理层激励计划，提升业绩增长的可预见性：公司公布的激励计划以营业利润(三年移动平均10%)、集装箱量、ROE水平三项指标的提升为考核标准。　　

　　分红比例的确定性强：公司章程中明确了可分配利润50%以上用于分红，本次将2011年净利润10%提取法定公积金后，剩余部分的70%均用于分红，每股派息0.118元，有效分红比例57%。　　

　　估值与建议：　　

　　2011/12/13年摊薄EPS为0.21/0.22/0.25元。目前股价对应2012年13倍市盈率和1.4倍市净率以及4.4%的股息率，具备足够的防御性。鉴于公司长期发展路径明晰，管理层激励计划推出提高了业绩增长可预见性，并且分红比例十分确定，我们认为上港集团具备长期投资价值，维持审慎推荐评级，作为集装箱港口首选。

　　(中金公司 聂迪中 杨鑫)

　　天士力：新药开拓市场，二线持续发力，整合辽宁仙鹤

　　披露2011年报，低于预期：公司报告期实现收入65.7亿元，同比增长41.2%；实现营业利润7.42亿元，同比增长38.5%，实现净利润6.11亿元，折合EPS1.18元，同比增长35.6%，扣除非经常性损益净利润同比增长21.1%，业绩低于预期。报告期实现经营性现金流1.35亿元。公司同时披露每10股派发现金7元(含税)。

　　评论：丹参滴丸增长稳健，二线品种持续发力。报告期公司制剂整体收入23.8亿元，同比增长27.4%；其中最大品种复方丹参滴丸收入增长20%以上，养血清脑颗粒和水林佳收入增长超过30%，益气复脉粉针收入翻倍，过亿元。整体看二线品种持续发力，发展势头良好。而养血清脑丸于去年4月2日获得中药品种保护证书及批件，保护期延长至2018年，可以享受单独定价。

　　新药2012开始突破。公司2011取得一类新药普佑克(注射用重组人尿激酶原)和注射用丹参多酚酸。普佑克主要针对急性心肌梗死这一高发、高致死性疾病，市场潜力大，公司今年主要的任务就是扩大普佑克产能；而注射用丹参多酚酸去年已实现批量生产，首批产品于去年10月份上市。

　　收购辽宁仙鹤有望在今年体现整合效应。公司去年10月26日公告收购辽宁仙鹤制药，扩大主要品种。随着整合工作的开展，预计今年将体现整合效应。同时公司中药药材基地不断扩大，以后可以降低整体成本。

　　新品种研发持续推进。今年预计完成痰咳净滴丸、亚单位流感疫苗儿童型适应症，取得生产批文；完成糖敏灵丸、五灵颗粒新药证书申报工作。完成养血清脑颗粒等三个现代中药的后续保护。

　　估值与建议：下调盈利预测，维持“审慎推荐”评级。我们调整公司当前2012年和2013年盈利预测至1.38元和1.73元，对应当前PE分别为28x和22x。公司中药领域研发实力突出，增长潜力大，维持公司“审慎推荐”评级。

　　(中金公司 孙亮)

　　华菱星马年报点评：资产整合完成 开始新的征程

　　报告期内，公司实现营业收入68.54亿元，同比下降15.33%，净利润5.05亿元，同比下降29.05%，实现EPS1.24元，略低于我们前期预测的1.28元，每股经营活动现金流净额0.67元，公司推出分红方案为每10股送3.7元(含税)。

　　我们判断：公司混凝土机械业务2012-2013年销量增速分别为20%、23%，和行业基本持平，毛利率基本稳定；公司重卡业务2012年将加大营销力度，目标冲击3.2万辆(含内部专用车配套)，同比增长28%左右，估计毛利率略微下降，但费用增长会比较显著；公司2012年非公开增发完成，2013年有释放业绩的需求。

　　我们预测：公司2012-2013年EPS分别为1.49元、2.05元，以3月26日收盘价12.60元计算，动态PE分别为8.46倍、6.15倍。维持公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　风险提示：1、国家固定资产投资和房地产投资持续低迷；2、混凝土机械行业和重卡行业产能过剩，竞争加剧导致成本和费用大幅增加。

　　(东北证券)

　　桂林旅游：业绩符合预期，主业经营变化值得期待

　　业绩简评：　　

　　2011年度公司实现营业收入5.126亿元，同比增长0.45%；实现归属于公司股东的净利润6829万元，同比下降3.05%，对应基本每股收益为0.19元，处于此前业绩预告区间中值，符合目前市场预期。　　

　　经营分析：　　

　　景区整体接待量增长显著，酒店经营及地产结算表现偏弱：公司景区共接待游客263.8万人次，同比增长24.1%，其中两大重点景区：两江四湖接待游客84.2万人次，增长42%，银子岩接待游客119.1万人次，增长26.54%，净利润增速达到44.7%。景区业务收入增长28%，人均消费有一定增长。漓江游船业务共接待游客66.88万人次，增长12.87%。受天气因素及主要客源地市场低迷影响，漓江大瀑布饭店经营情况不佳，全年共实现净利润960万元，下滑21.4%。此外，因地产开发商资金链较为紧张，影响公司地产项目的结算进度，2011年福隆园项目地产结算40.13亩，拖累全年业绩增长。　　

　　营销力度有望继续增强：2011年公司营销费用达1150万元，其中宣传展览费及广告费均出现较大增长，销售费用率提升至2.24%。如我们此前在报告中提及，公司正在强化营销渠道，我们认为公司营销能力如能加强，其经营能力有望得到有效提高。在2012年经营计划中，公司明确提出将建立健全的二级营销体系，强化一体化营销，加强电子商务的开发与建设。　　

　　2012年旅游主业基本面变化值得期待：在2012年经营计划中，公司提出将梳理公司现有旅游资产，对不良或亏损资产，采取出售、转让等多种形式进行处置；对微利资产，采取注入新的元素、概念等进行盘活；对优质资产或具有良好发展前景的新项目，启动新一轮战略投资，采取收购、兼并、重组或引进战略伙伴进行合作、交叉持股、相互参股等方式做大做强做优，届时公司旅游主业基本面的经营变化或将值得期待。此外，公司还提到计划以福隆园项目为切入点，大力拓展旅游地产业务。　　

　　盈利调整：　　

　　区域交通通达性的提高、公司营销能力持续增强、部分景区基础及配套设施不断完善及品质提升，都在一定程度上保障了公司中长期成长。我们预计公司2012-2014年基本每股收益为0.25元、0.313元、0.375元。　　

　　投资建议：　　

　　目前股价对应 34.9x12PE,处于行业均值水平，加之考虑到桂林区域政策有望推出的预期，我们维持对公司“买入”的投资评级。

　　(国金证券 毛峥嵘)