铜陵有色：经营业绩创历史最佳

　　东北证券 陈炳辉

　　经营业绩创历史最好水平。实现销售收入707.41亿元，利润总额18.66亿元，净利润14.32亿元，比上年增长58.11%，基本每股收益1.02元/股。基本符合我们对公司EPS1.07元/股的预估。

　　铜价上涨推动，铜产品毛利回升。2011年铜价相比2010年有所上涨，带动铜产品毛利率由1.19%上升至2011年的1.65%(也要高于上半年的1.31%)。但其余产品的毛利率有所回落。

　　公司现金流状况较好。经营性现金流实现了43亿的净流入，主要源于库存的大幅减少和应收项目减少抵销了应付项目总额减少的影响。经营性现金流完全满足了投资活动流出的32亿资金。

　　预计2012年铜均价为8400美元/吨。2012年铜价的走势较为反复，若中国经济状况在下半年有所好转，铜价还可看高一线。

　　公司资产注入预期强烈。

　　盈利预测与评级。预计，2012年和2013年公司的业绩分别为1.09元和1.25元，市盈率分别为18和16倍。考虑到公司的资产注入预期，维持对公司的“推荐”评级。

　　风险提示：铜价、金价波动风险；原材料供应风险；矿山储量与品位变动风险；安全生产风险等。