北京城建：销售成绩理想 开复工将持续增加

　　海通证券

　　事件：

　　2011年公司完成营业收入52.46亿元，同比增长12.9%；归属于上市公司所有者净利润13.01亿元，同比下滑8%。实现基本每股收益0.96元，比去年同期下滑28.9%。公司的结算收入主要来自于北京的项目。

　　投资建议：

　　公司2011年全年在北京市严厉调控的背景下实现签约销售金额65.07亿，销售依然实现了正的增长。同时公司目前的开复工保持了25%的增幅，公司年报中预计2012年将继续积极拓展新开工工作，将会积极推进顺义项目、平谷项目、武清项目、密云项目、重庆华岩项目的新开工，届时公司将会有大量的可售资源。预计公司2012、2013年每股收益分别是1.25和1.75元。截至3月30日，公司收盘于13.06元，对应2012年PE为10.45倍，2013年PE为7.46倍，对应的RNAV为19.83元。考虑到公司资源充足，开工积极，具备长期发展的潜力，给予2012年12倍市盈率，对应目标价格15元，给予“增持”评级。

　　主要内容：

　　1.2011年营业收入同比增长12.9%。2011年公司完成营业收入52.46亿元，同比增长12.9%；归属于上市公司所有者净利润13.01亿元，同比下滑8%。实现基本每股收益0.96元，比去年同期下滑28.9%。公司的结算收入主要来自于北京的项目。