兴发集团：2012年磷矿石量价提升增厚业绩

　　2011年营业收入和净利润大幅增长

　　公司4月6日发布2011年年报，2011年公司共实现营业收入65.69亿元，同比增长40.41%，实现归属于上市公司股东净利润2.32亿元，同比上升26.83%，每股收益0.64元，扣除非经常性损益后的净利润为2.53亿元，同比增长17.97%，扣除非经常性损益后每股收益0.69元，业绩符合预期。公司2011年利润分配方案预案：按最新总股本3.65亿股计算，每10股派2元(含税)。

　　公司磷矿、水电资源丰富，最受益磷矿涨价的磷化工龙头

　　公司拥有1.62亿吨磷矿石储量，磷矿石年产能为250万吨。电力和磷矿石是磷化工企业的生存必备条件和重要资源，充足的磷矿资源和“矿电磷”一体化是公司长期发展的最大竞争优势。目前公司每股对应的磷矿石单位产能在可比上市公司排名第一，业绩弹性居行业首位，最受益于磷矿石价格上涨。

　　2012年磷矿石均价较2011年大幅提升，增厚公司业绩

　　磷矿石下游需求主要为磷肥，增长较为稳定，全球磷矿石主要供给国开始限制磷矿石开采，国内磷矿石平均品味不断下降，开采成本也不断上升，未来国内磷矿石均价将呈不断上升趋势，2012年3月下旬，湖北宜昌与其他地区磷矿石价格不断上扬，2012年磷矿石均价将较2011年较大幅度提升，磷矿石价格上扬为公司2012年业绩增长主要来源。

　　公司积极布局精细磷化工，未来业务结构不断优化

　　公司传统磷化工产品未来基本平稳。万吨电子级磷酸项目投产后提升磷酸毛利率水平。投资水处理剂行业，坚定精细化发展道路。公司有机硅业务将会积极往下游拓展，60万吨磷肥业务成为公司未来重要增长来源。与贵州瓮福集团合作，做大做强磷化工下游深加工及资源综合利用。

　　盈利预测与投资建议

　　磷矿石价格中长期看涨，公司是国内上市公司中磷矿石业绩弹性最大，公司积极布局精细磷化工，未来业务结构不断优化。公司2012年业绩增长主要来自于磷矿石量、价提升，2013~2014年增长来自于精细磷化工项目，在不考虑增发摊薄股本的情况下，我们预测公司2012~2014年EPS分别为0.95元、1.38元、1.76元，维持“强烈推荐”投资评级。