南风股份：被高估的核电股

　　《投资者报》记者 赖智慧

　　“受传统节日影响，项目现场施工进度放缓，导致今年订单集中在2月和3月份发出，使得一季度供货数量较去年同期下降”，这是南风股份(300004.SZ)董秘办石女士接受《投资者报》采访时对今年一季度业绩下滑的解释。

　　业绩下滑显然不是南风股份备受关注的焦点。继去年三季度王亚伟和孙建波两位新老“基金一哥”携手扫货南风股份后，去年四季度王亚伟继续增持，南风股份成为华夏系两只基金的前十大重仓股。但明星基金入驻并未阻挡南风股份股价的节节下跌。

　　南风股份是第一批登上创业板公司的，这家机械制造企业在上市后业绩增速明显下滑，高管大额套现更让投资者对其信心大打折扣。尽管去年11月以来其股价跌去30%，但目前估值仍然偏高。

　　基金重仓业绩放缓

　　南风股份2009年10月30日，公司作为第一批登上创业板的公司正式上市，业务主要集中在核电、地铁、隧道、民用工业建筑领域。目前，核电类产品是南风股份的主要产品，营业收入约占公司总收入的一半。

　　上市前南风股份业绩翻倍式增长，2006 年至2008 年营业收入的复合增长率高达72%，净利润复合增长率更是高达133.45%。但上市后业绩增速明显变脸。

　　上市第一年的2009年其主营业务收入和净利同比分别增长42%和58%，尽管表现不错，但低于上市前业绩增速；2010年营收和净利的同比增长分别只有18%和28%，增速明显放缓。

　　因看中核电项目的盈利前景，去年三季度王亚伟和孙建波潜入南风股份。王亚伟旗下的华夏大盘精选与华夏策略精选分别占据前十大流通股，而孙建波执掌的华商盛世成长与华商策略精选也一同入驻。

　　去年四季度王亚伟继续增持，南风股份成为华夏系两只基金的前十大重仓股，华夏大盘持有该股420.5万股，占华夏大盘基金资产净值比例1.64%，华夏策略精选也重仓持有该股180万股，是华夏策略精选基金第九大重仓股。

　　但这一次王亚伟踏错了，去年第四季度南风股份股价下跌10%，今年以来股价跌幅一度下跌近6%。伴随股价大跌的是，公司业绩表现不佳。

　　不久前公布的2011年业绩快报显示，南风股份全年利润同比增长为30%至45%，而3月31日公布的一季度业绩快报令人意外地出现下滑。公告称，今年前三个月公司预计实现净利1244万元至1493万元，同比下降10%~25%。

　　对于业绩下滑原因，公司董秘办石女士对记者表示，主要受今年1月份传统节日影响，项目现场施工进度放缓，导致2012订单集中在2~3月份发出。而于设备生产周期是固定的，所以公司今年第一季度的供货数量较去年同期有所下降。

　　转型不明高管套现

　　因业绩放缓，南风股份一度变更募投项目，试图以此向新兴产业转型。标志性事件是去年5月26日，南风股份位于南海的430亩新厂区破土奠基。项目将分两期，一期用地约100亩，用于公司募投项目；二期约330亩土地将主要用于新能源、新技术和新材料等新兴产业建设。

　　南风股份董秘周晖介绍，更改的原因在于当地配套设施欠完善，原材料采购和外协加工等配套工作将受到地域因素限制，运营成本相应增加。且对比之下南海地块更具价格成本优势。但公司此举意在通过二期项目进行转型。

　　据了解，公司新厂区的募投项目计划于今年实施完毕。而新能源、新技术、新材料等新兴产业项目的实施，公司已在规划和酝酿之中。但是公司对具体业务保持低调，目前进展尚不清晰。一名证券分析人员表示，“公司转型新型产业并无先天的技术优势，目前几乎没有进展，未来盈利也不确定。”

　　与此同时，高管却在不停地大额套现。

　　公司高管限售股2010年11月1日正式解禁，前董事邓健伟和刘基照第二天就开始减持。当天，邓健伟以59.48元的成交均价减持9.13万股，套现约543万元；刘基照当天以60.11元的成交均价减持约7万股，套现约421万元。

　　据《投资者报》统计，自2010年11月2日至2011年8月2日，南风股份以上三名高管累计抛售南风股份约293万股，约占公司总股本的2.3%，总共套现约1.08亿元。

　　值得注意的是，邓健伟的减持由于双向操作还一度违规，并因此遭到深交所公开通报批评。目前邓健伟已不再担任公司董事，但目前仍在公司前十大股东之列。

　　比这几名高管减持更坚决的是，公司前董事陈俊岭为了套现不惜于2010年4月14日辞去董事职务。陈俊岭和他的创投公司广东通盈创业投资有限公司2007年入股南风股份，当初投资的1000万元，到辞职时已变成2.26亿元账面财富。

　　一个不争的事实是，陈俊岭当时辞职，离南风股份IPO一年、限售股解禁差不多是六个月，辞职后即可自由套现。

　　估值仍偏高

　　谈到最近日本计划重启大阪核电站机组消息的使国内核电股集体走高的现象时，石女士对记者果断表示，“跟我们公司没有任何关系”。

　　据了解，公司未来的总体战略布局大致为：核电业务占40%~50%，地铁隧道及公路、海底隧道占20%~30%左右，民品占20%左右，风电占10%左右。截至去年7月，公司风电叶片在手订单已超过1.5亿元，核电业务有约10亿元的订单预计可满足未来三四年的业绩增长需要。同时也加紧第三代核电技术的研发应用，以顺应核安全标准提高之大势，再占技术先机。

　　但无论从公司所处行业看，还是自身业绩看，南风股份仍被严重高估。公司主要从事小轴流风机，且是上市前三年内发展起来的，目前南风所做的领域很容易进入，尽管表面看公司是一家核电企业，但实质上是一家制造企业。

　　虽然上市时称自己是唯一一家核电风机取证的企业，但记者了解到，目前已经大概有6家进入，每年一共才五六亿元的市场，所以南风股份下一步的竞争非常残酷，这也是公司力图转型的苦衷。

　　截至4月5日，南风股份市值高达45亿元，作为一家小型机构制造企业，这一估值明显偏高。公司预计去实现净利8086万元~9019万元，就以8500万元的中间数值计算，南风股份目前股价对应的市盈率仍高达56倍。