威创股份：VW的领先企业

　　VW国内市场复合增速达到19%：根据奥维咨询(AVC)09年的报告预测，到2014年，国内VW市场规模达94亿元，2010年-2014年国内市场规模复合增长率达19%。从细分行业来看，政府如智慧城市的建设，能源中煤炭、石油、石化行业信息化需求的提升，军警中PGIS等项目的推进，都将进一步推进行业发展。而中低端市场，也打开了LCD的想象空间。2011年LCD的行业增幅超过150%。

　　VW技术演进：从未来的趋势来看，因为LCD的5mm细缝5年内很难再有更新的突破，DLP在VW的控制室市场让将占据主导地位，而LCD因为新开拓的中低端市场，逐步形成爆发趋势；公司的核心竞争力在于显控平台：无论是DLP还是LCD，大屏幕背后的图像传输、处理、压缩和控制才是真正的生命力。在VW市场发展的初期，威创股份主要聚焦于DLP市场，因为只有超大画面无缝显示、超高分辨率才能满足集中显示、集中监控和集中指挥调度的需求。但随着LCD的发展，公司从2010年开始就逐步投入研发，2011年利用超募资金扩张LCD的产能，LCD业务呈现爆发趋势。但威创的核心竞争力，对于超大屏幕的集中显示、控制的能力，对于未来市场新技术的把握，都将推动威创持续稳定发展。

　　投资建议及评级：我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.55元、0.72元、0.96元。公司的股权激励行权价为12.04元，重申“买入”评级，目标价13.5元，对应2012年PE为25倍。

(作者:胡颖)