分享更多
字体:

ST金花:清偿债务 轻装上阵

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-04-13 17:13 来源: 全景网络

  华泰联合 胡骥

  债务危机不在,2011年成长稳健。2011年二季度首次实现营业利润扭亏为盈,下半年延续了良好的增长态势。在金天格胶囊以及普药业务恢复生产的基础上,公司全年实现了质的飞跃。公司全年实现营业收入3.78亿元,同比增长15.52%;扣非后净利润1.66亿元,较上年同期增长393.26%。

  在公司完成搬迁后,2012年开始将是公司主业的真实展现。

  产品结构变化,医药工业略超预期高速增长。医药工业实现收入1.88亿元,同比增长50.67%,毛利率大幅提升至77.07%。主要原因产品结构发生变化所致,高毛利的金天格胶囊继续高增长,占比提高,而低毛利的普药业务生产及销售受到搬迁影响出现下降。在人工虎骨引领下,医药工业将保持高增长。

  金天格胶囊高速增长,已是骨质疏松中成药领军人物。据SFDA南方所统计,2006~2010年金天格胶囊在样本医院的用药金额复合增长率达到131%。金天格胶囊在改善骨密度、缓解腰膝酸软等方面疗效突出,临床用药金额迅速增长,2011年市场占有率达39.75%,已取代仙灵骨葆胶囊成为中药治疗骨质疏松市场的领军品牌。

  骨质疏松市场空间广阔。我国约有9060万骨质疏松患者的基础上,对金天格胶囊潜在的市场空间进行估算。在10%骨质疏松患者就诊,其中有5%使用金天格胶囊的保守预测下,其市场空间有8亿元。

  虎骨保健酒是尚待开发的蓝海市场。我们认为,仅以虎骨酒被公认的药用价值去测算需求市场(治疗疾病),则人工虎骨保健酒当前面对的市场容量应在20亿元左右,如果再加上部分保健养生市场需求,潜在市场规模应在30-35亿元。

  盈利预测:在金天格胶囊高增长的带动下,我们预测公司12-14年实现收入至4.23、5.01和5.85亿,EPS分别为0.23、0.34和0.45元,继续维持“增持”评级。

  风险提示:金天格胶囊增速放缓;虎骨酒市场开拓进展不顺。

分享更多
字体: