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欧菲光:成功转型触摸屏 受益于千元智能机放量

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-04-16 14:01 来源: 全景网络

  事件:

  公司4月12日公布2011年年报,营业总收入为12.44亿元,同比增长101.38%;营业利润1081万元,同比下降80.89%;归属于上市公司股东净利润2071万元,同比下降60.24%。其中,第四季度营收5.97亿元,同比增长179.75%,环比增长168.31%;归属于上市公司净利润4535万元,同比增长253.93%,环比增长595.62%。EPS=0.11元,四季度EPS=0.24元,高于我们的预期。

  点评:

  主要财务指标:公司4季度营收5.97亿元,高于我们此前的预期,毛利率17.27%,较去年同期下降5个百分点,较3季度上升7个百分点,高于我们预期。4季度公司三项费用率9.91%,同比下降6.5个百分点,环比下降3.6个百分点。存货周转天数69天,较去年同期减少11天,较3季度减少77天。

  触摸屏放量,4季度反转:2011年前三季度,南昌、苏州项目陆续进入安装调试及试产阶段,折旧、人工费用大幅增加,材料费等一次性费用也同时计提。公司原有电阻触摸屏产线技改,短期降低了产量。因此,导致前三季度亏损2465万元。至4季度深圳、南昌、苏州电容屏项目陆续量产,良率逐步提升,业绩出现反转。最终实现全年盈利。

  细分业务分析:公司主要产品包括红外截止滤光片及镜座组件、光纤头镀膜、触摸屏。2011年红外截止滤光片及镜座组件营收2.08亿,增长19.79%。单价由0.45提升到0.59元,滤光片出货量由3.29亿下降到2.51亿片。而毛利率23.28%,下降近11个百分点。我们分析是产能利用率降低或产品升级导致的良率下降所致。光纤头镀膜营收2.0亿,同比增长7.92,毛利率3.12%,与去年基本持平。电阻屏营收3.67亿,同比增长38.54%,毛利率4.49%,同比下降21个百分点。电容屏营收4.73亿,毛利率19.45%。由于电容屏初步投产,电阻屏技改,毛利率均非正常水平,不足以为据。具有参考意义的是4季度的盈利水平。

  2012年触摸屏规模拼第一,垂直一体化模式形成:经营模式上,成功转型触摸屏后,公司形成了从ITO导电玻璃、强化玻璃到触控模组的垂直一体化模式,在国内较早的实现了全产业链生产,有利于增强抗风险能力。产能规模上,参考公司2011年4季度的经营情况,考虑电容屏项目产能释放,且电阻屏转电容屏,全年产能预计是2011年的2-3倍,规模可称国内龙头。客户方面,公司在中兴、天宇、TCL、金立老客户基础上,成功开发三星、moto、索尼、夏普、华为、联想、宇龙酷派等客户。今年的关键在于订单与产能的匹配。

  1季度前瞻:我们预计1季度营收4亿元,净利润2000万元。

  盈利预测及投资评级:今年是千元智能手机爆发之年,公司触摸屏产品包括玻璃式和薄膜式,大多针对中低端移动终端,且规模可称国内龙头。今年若客户开拓和订单方面能够与产能释放相匹配,则公司将受益于千元智能手机爆发,但值得注意的是也面临很大的降价压力。我们给予公司2012年至2014年每股收益0.83、1.11、1.19元的盈利预测,维持公司“推荐”评级。

  风险提示:1)触摸屏行业产能扩张带来的降价压力。2)订单不及预期,产能利用率低。

(作者:刘亮)
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