多重因素共振 市场分歧加大

　　东吴证券研究所策略组

　　短期经济数据低于预期，但政策放松预期显著增加，因此指数仍能维持反弹。不过，由于经济基本面不乐观和一季度业绩预期下滑，短期指数难有大作为，震荡概率较大。

　　周二大盘小幅低开，其后出现短暂上攻，但上攻力度有限，券商、建材、房地产、外贸等板块的下跌成为市场走弱的主要力量。虽然周二仍有部分涉及金融改革的概念股票出现上涨，但以深圳、浙江为代表的主流金融改革概念股集体回落，说明市场对金融改革概念开始出现分歧。成交量上，两市成交量略有萎缩，预示短期仍有调整可能。

　　从影响因素看，我们认为以下方面对周二的市场走势产生较大影响。

　　首先，从经济的角度，一季度经济数据出台，GDP增速只有8.1%，低于市场预期，因此我们认为在上市公司一季度报表公布中，业绩难有突出表现，这会使4月中下旬市场环境处于“地雷”不断出现的时间段，因此投资者要回避这方面的风险。

　　其次，从政策预期来看，由于经济形势不乐观，因此政策放松要求比较大。根据经济增长情况和CPI分析，我们预期未来货币政策会有动作，短期内会有进一步降低存准的要求，而信贷在4月份也会有进一步的放松；同时在财政政策方面，由于一季度情况不乐观，财政政策会进一步陷入放松周期，一些投资项目会重新启动，新兴产业振兴计划也会再度出台，因此未来政策环境会明显好转。

　　第三，从估值方面来看，目前市场的估值具有吸引力。上周反弹中，更多是题材概念股活跃，整个市场的估值中心没有太大上涨，大盘股估值仍有吸引力，而中小盘股在政策持续打压下，表现非常一般，可能主要是担心这些股票一季度业绩的释放，整个对高估值的中小盘股采取了谨慎的态度。

　　最后，从外围因素来看，由于前期外围市场出现大幅度上涨，最近随着经济复苏复杂性的体现，估计全球经济会有一些震荡，这必然会引起资本市场的震荡，最近国际主要资本市场已由前期震荡上行趋势进入到横盘震荡阶段，显示趋势有转化的要求。因此，投资者要注意这些不利因素的释放。不过需要提醒的是，由于外围短期出现比较大幅度上涨，投资者需防范外围出现大调整时对A股的冲击。

　　综合各种影响因素，我们认为当前市场处于外围震荡，内部经济增速回落，但政策周期好转的时段。在这个时间段，由于政策预期好转，虽然经济形势仍不乐观，但由于预期对实体的领先作用，会使大盘运行并不难看，因此投资者要有比较足的信心。

　　市场方面，短期趋势处于2242点以来的反弹周期中，尽管经济数据低于预期，但政策放松预期显著增加，给市场提供了信心，因此指数仍能维持反弹。不过由于经济基本面不乐观和一季度业绩预期下滑，预计短期指数难有大作为，震荡概率比较大。建议投资者做好仓位控制工作，拿出部分短线资金跟随政策热点积极操作，可关注新能源汽车概念股和物联网概念股。