万昌科技：一季度稳增 下半年业绩望提速

　　民生证券 刘威

　　一、事件概述：

　　公司发布2012年一季度报告，一季度实现营业收入7332万元，同比增长7.72%，归属上市股东净利润为2396万元，同比增长13.65%，基本每股收益为0.22元，基本符合我们之前对于公司的预测。

　　二、分析与判断：

　　一季度公司盈利增加主要来自于银行存款增加导致利息收入增加。

　　一季度公司财务费用本期金额比上年同期金额减少444.54%，主要系公司银行存款增加导致利息收入增加；资产减值损失本期金额比上年同期金额增加，系补提坏账准备增加所致；营业外收入本期金额比上年同期金额减少99.43%，主要系去年同期收到地方政府补助40万元，本期没有收到与收入有关的政府补助。

　　公司实际控制人为高宝林先生。

　　高宝林先生以继承方式增持公司股份16,481,500股(占公司股份总数的15.22%)、其母亲王素英女士以分割夫妻共同财产方式持有公司股份16,481,500股的股份过户事宜，已于2012年4月10日在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理完毕。高宝林将持有万昌科技股份25,413,500股，占比23.47%，为公司控股股东，王素英持有万昌科技股份16,481,500股，占比15.22%

　　公司决定与先正达公司继续签订原甲酸三甲酯长期供货合同。

　　公司目前与先正达公司执行的《原甲酸三甲酯供应协议》将于2012年4月30日到期。公司决定与先正达公司继续签订原甲酸三甲酯长期供货合同。董事会授权董事长及总经理与先正达公司就后续原甲酸三甲酯供货事宜进行了磋商，双方在肯定彼此间战略合作关系的基础上，今后将采取更为灵活务实的合作方式。我们判断合同价格可能会根据原料价格的涨跌更加频繁的调整。

　　三、盈利预测与投资建议：

　　公司预计2012年1-6月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为20%-50%或3056万元，主要系公司2011年5-6月份停车检修导致盈利偏低所致。

　　我们仍然维持公司2012-2014年全面摊薄EPS为1.03、1.37和1.73元，相应动态市盈率分别视18、13和11倍，维持“谨慎推荐”评级。

　　四、风险提示：

　　原料氢氰酸供应紧缺和涨价风险；募投项目未如期投产风险；2013年后原甲酸三甲酯的产能有可能过剩，价格可能会下滑，公司的毛利率有下滑的风险。