奥特迅：2012年业绩将现恢复性增长

　　公司订单呈现恢复性增长

　　预计2011年公司营业收入同比下降5%左右，其主要原因是2010年度订单量下降造成本年度收入确认减少。但是，据了解，2011年以来公司把主要资源集中在电力自动化电源、电动汽车充电站（桩）、通信电源、轨道交通四大业务领域，预计全年公司新增订单超过2.5亿元，比2010年实现较大幅度增长，从供货时间上来看，这为2012年公司业绩的提升提供了有力保证。

　　中标国网48个包电源类设备

　　国家电网公司于2012年2月24日在其电子商务平台的招标管理中分别发布了“国家电网公司2012年度直流-48V通信电源成套设备协议库存货物招标活动中标公告”、“国家电网公司2012年度一体化(智能)电源系统协议库存货物招标活动中标公告”及“国家电网公司2012年度UPS电源（不间断电源）协议库存货物招标活动中标公告”。

　　根据上述公告内容，公司共计中标了48个包，累计801套。根据初步统计，预计中标总金额约2.1亿元。如果上述项目的各子项目包能按预期签订合同履行完毕，其营业收入扣除17%的增值税后，预计占经审计的2010年度营业收入的98.53%，将大幅增加2012-2013年公司收益。

　　新能源汽车充电设备仍是公司未来发展重点之一

　　公司目前充电设备的出货量尚有限，这并非技术或产能方面的原因，而是由于之前“国家新能源汽车发展规划”迟迟没有出台，导致了充电站建设方的犹豫。相信随着“规划”的出台，国家及试点城市政府对新能源汽车购车补贴力度的加大，各地充电站建设步伐也将随之加快。2011年，公司积极参与并完成了多个充电项目工程，如深圳市大运会新能源汽车示范项目工程、安托山项目工程、鼎尚华庭充电桩工程等。公司虽初入该领域，但凭借原有的直流电源技术优势，快速抢占市场，并实现了42%以上的毛利率水平。我们认为，通过示范工程的建设，公司充电站（桩）相关设备已经得到市场的广泛认可，在国内新能源汽车发展的过程中奥特迅将是相关充电设备供应商中最主要的受益者之一。

　　综合毛利率拐点将出现在2012年

　　公司2010年产品综合毛利率为40.15%，预计2011年全年在33%左右，其主要原因是在通胀影响下，铸件、铜材、电子元器件等原材料采购成本大幅上升，挤压了公司的利润空间。此外，为控制环境污染，政府部门对蓄电池行业进行全面整顿，暂停了国内1000多家蓄电池厂商的生产，导致产能不及原来的40%，蓄电池市场价格上升明显，这也是公司成本增加的一个重要原因。但随着通胀的持续缓解，以及蓄电池厂家环评达标后的逐步复产，我们预计2012年公司综合毛利率将呈现稳步抬升的态势，全年达到37%左右的水平可以期待。

　　估值与投资评级

　　我们预计，2011年公司每股收益0.18元，2012年有望达到0.29元，目前股价对应2011-2012年动态市盈率分别为150倍和93倍。我们维持奥特迅（002227）“中性”的投资评级。

　　风险因素

　　（1）国内电动汽车市场发展滞后影响充电设备出货量

　　（2）铅酸蓄电池等原材料价格出现大幅波动

(作者:史海昇)