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兰花科创:多点开花 再创佳绩

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-04-20 10:05 来源: 中证网

  煤价上涨及成本控制得力提升主业盈利水平。去年公司原煤产量同比持平,销量调降近40万吨至531万吨,但吨煤售价上涨124元,吨煤成本下降50元,使得主业的毛利率大幅提升12个百分点至73%,预计本部贡献EPS3.2元,较去年增加近0.7元。

  大宁矿复产发动业绩引擎。公司参股的大宁矿去年停产8个月,下半年复产后累计实现收入11.25亿元,净利润1.68元,贡献EPS约0.11元,较上一年下降0.55元,今年Q1量能达88万吨,预计全年可实现EPS1.01元,成为业绩增长的稳定剂。

  化工业务大幅减亏,景气度较稳定。去年Q3公司化工业务大幅减亏近3亿元,预计全年仍亏不到2.5亿元,对应EPS约为-0.4元,毛利率显著回升5%至3.6%,而今年Q1由于尿素价格坚挺,其对业绩的拖累再度减小。

  整合矿分批投产强化成长连续性。今年下半年预计兰兴、宝欣两焦煤矿将陆续投产,随之2013年口前矿投产,2014年永胜、百胜、同宝三矿投产,玉溪矿也有望届时建成。

  己内酰胺项目奠基引发短期忧虑。市场对于公司未来加码煤化工项目预期偏负面,担忧主要在产能过剩和资金压力等方面,我们不排除事件会影响公司的估值判断,但相关细节仍需观察,建议理性看待。

  维持“买入”评级。微调未来3年EPS为3.86元、4.73元和6.3元,目前估值具备优势,继续看好其未来几年的内生成长性。

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