明日最具爆发力六大牛股

　　星辉车模：“合纵连横”-车模龙头快速成长

　　一、 事件概述公司发布2012年一季度报告：2012年一季度实现营业收入1.05亿元，同比增长29.46%；实现归属母公司净利润1612.94万元，同比增长35.08%；扣除非经常性损益的净利润为1562.36万元，同比增长44.48%；实现基本每股收益0.10元。

　　二、 分析与判断 收入快速增长，盈利能力持续提升2012年一季度公司整体销售收入快速增长，毛利率高产品占比上升使得公司毛利率及净利率均明显上升，一季度毛利率为33.61%，比2011年同期上升1.53个百分点，净利率为15.35%，上升0.64个百分点；同时参股广东树业也为公司一季度带来丰厚的投资收益，一季度投资收益同比增长836.13%，成为公司盈利能力提升的另一原因。

　　国内市场迅速成长，海外市场增速不减车模在1914年作为汽车销售的促销手段首次问世，作为汽车文化的缩影，一具好的车模承载着真车的品牌历史、品牌内涵以及其设计工艺，具有较高的艺术价值和收藏价值。公司主要销售区域在海外，但国内市场也在快速成长，公司2011年国内销售收入比例提升到了33.12%；而海外市场同样保持了快速成长，2011年公司海外收入同比增长36.93%。

　　行业内优势地位显著公司目前获得了20多个品牌超300款车模的授权，在产品种类上远远领先于国内其他车模产品生产商，有着很强的产销优势。2011年星辉车模全资子公司香港雷星同德国宝马汽车公司签订全球独占性可转授的授权合同，不仅为公司提供了新的收入点，也意味着公司由单纯的车模制造商向车模制造和车模授权相结合的车模运营商转型。

　　“合纵连横”助力公司成长公司先后参股广东树业及收购汕头SK(待审)向上游拓展，降低采购成本的同时提升公司盈利能力；进入婴童车模产品领域，该项目2012年将正式为公司贡献收入。

　　三、 盈利预测与投资建议给予公司“强烈推荐”评级，预计公司2012-2014年营业收入为6.38亿元、8.48亿元、9.97亿元，基本每股收益为0.73元、1.07元、1.27元，合理估值为19-23元。

　　四、 风险提示：1)车模产品行业进入门槛较低；2)新渠道拓展失利。

　　(民生证券 王力)

　　超声电子：电容屏盈利水平提升，PCB业绩有望持续改善

　　事项：

　　超声电子于昨晚发布一季报，营收规模9.34亿，同比增幅26.44%，归母净利润0.67亿，同比增幅72.19%，EPS为0.15,符合此前预报60-80%的区间范围。同时公司公告中报业绩预告，归母净利润增速在50-80%之间，基本EPS分别为0.27-0.325。

　　主要观点：

　　1.电容屏量产带动盈利水平的提升。

　　电容屏量产后规模效应显现，盈利能力大幅提升，2011Q3-2012Q1公司整体毛利水平由18.36%提升到23.27%。去年三季度以来，中兴等国内智能机显著放量，带动多家触控企业近期业绩大幅上行，公司中报业绩预告显然体现了这一产业趋势。我们预计公司二季度电容屏出货量与一季度环比略有提升，基本处于满产状态，新扩100万套月产能将于6月份开出，业绩贡献主要体现在下半年。

　　2.PCB和CCL业务受益于二季度消费电子景气反弹。

　　从上游台积电等代工厂投片订单情况来看，智能手机、平板电脑、新型NB等终端的出货情况明显好转。按照消费电子产业链景气波动规律，接下来将逐步导入被动元件、PCB&CCL等环节，以配合6-9月的终端组装出货。公司作为国内HDI龙头，将较大程度受益于新型消费电子轻薄化需求，因此我们判断公司PCB&CCL产品线的整体业绩在二三季度处于环比上行通道。

　　3.投资建议：

　　PCB业务受益于景气复苏，电容屏扩产后规模效应更强，双轮驱动拉动公司全年业绩较快增长，我们维持“强烈推荐”评级，2012、2013年EPS分比为，当前股价对应的PE为

　　风险提示：

　　1.主要产品电容屏、PCB、CCL等的价格下滑超预期。

　　2.下游客户需求景气未达预期，或下游客户产业链变动。

　　(华创证券 高利)

　　百视通：业绩完全符合预期，IPTV用户仍在高速增长

　　业绩完全符合我们预期。12年1季度公司实现营业收入3.46亿元、营业成本1.45亿元，分别同比增长12%和-11.2%。实现归属于上市公司股东的净利润1.12亿元，同比增长28.5%，对应全面摊薄EPS0.10元，符合市场与我们预期(我们在1季报前瞻中预测同比增长30%)。利润增速显著高于收入增速的主要原因在于毛利率有较大幅度的提高。　　

　　无需担忧收入增速较低，新媒体业务仍将保持高速增长。1季度公司营收增幅为12%，但是根据我们模型测算，1季度IPTV业务收入增幅约在50-100%之间(10年底公司IPTV用户500余万，11年底超过1000万，预计12年底有望达到1700万户)。我们判断收入增速较低的主要原因在于：1)收入占比较大的文广科技、广电制作两家子公司(11年收入占比约为34%)收入基本没有增长；2)公司广告业务从代理向自主经营转变，导致部分10年收入在11年1季度结算，导致上年同期较高的基数；3)手机电视业务由于联通内部结算调整增速有所下降。我们预计，随着广告业务调整完成，全年广告业务增速有望达到30%，手机电视业务全年增速有望达到60-70%，从而推动公司收入持续增长。　　

　　毛利率显著提高，管理费用率有所上升。公司毛利率同比上升10.9个百分点至58.1%，主要原因在于高毛利的IPTV业务收入占比提升(11年公司综合毛利率为49.7%，IPTV业务毛利率为62.7%)。销售费用率基本稳定，为7.0%。　　

　　管理费用率同比提高4.3个百分点至14.1%，主要原因在于员工数量增长和薪资水平提升。　　

　　维持盈利预测，重申“买入”评级。我们维持盈利预测，预计12/13年全面摊薄EPS为0.48/0.73元，当前股价分别对应32/21倍PE。我们持续看好公司在IPTV/互联网电视/互联网机顶盒/网络视频业务上的发展潜力，重申“买入”评级，目标价19.2元。

　　(申银万国证券 万建军)

　　山东黄金：业绩略超预期，“四厂一岛”模式保障稳定增长

　　公司2012年1季度业绩同比增长39.23%，略超预期。公司2012年1季度实现营业总收入129亿元，同比增长63.16%；实现归属于上市股东的净利润6.17亿元，同比增长39.23%；实现基本每股收益0.43元，同比增长38.71%，略高于我们之前预期的0.39元。　　

　　报告期内公司黄金产品量价齐升是业绩同比增长的主要原因，而产量增长较快是业绩略超预期的主要原因。2012年1季度，国内黄金均价达到344.5元/克，同比增加16.76%。结合公司收入增长情况，我们推测公司2012年1季度矿产金量较去年同期有0.6-1吨左右的增长，略超预期。此外，公司2012年1季度综合毛利率为9.45%，较2011年全年11.34%和2011年1季度的11.52%均有所下滑，主要是公司1200吨黄金精炼厂投产量加大带来的冶炼金产量增加拖低了公司综合毛利率所致。　　

　　矿产金未来规划有序，“四厂一岛”模式稳步形成。2012年公司矿产金增量主要来自焦家，将新增日原矿处理量4000吨至12000吨(一季度还未有完全达产)；公司2012-2013年三山岛将新增日原矿处理量8000吨至16000吨；公司2013-2014年新城金矿将新增原矿处理量6000吨至10000吨。再加上玲珑金矿年产金2.1吨和1200吨精炼厂，公司未来“四厂一岛”模式将稳步形成，我们预计公司2012年矿产金量将继续增长15.6%至25.6吨，公司通过内生增产和集团资产注入将在2015年底实现矿产金产量翻番，将有效保障公司未来业绩的成长。　　

　　维持“买入”评级。考虑到美国的高额债务将令美联储维持低利率时间段超出大家预期，以及最近美国疲软的经济数据令QE3预期加强，我们认为金价未来仍有一定的上升空间。考虑到公司未来产量方面稳定的增长，我们维持公司12-14年EPS到2.03/2.90/3.19元(隐含的金价假设为363/408/400元/克)，对应目前股价的PE为16.2/11.4/10.3倍，维持“买入”评级。

　　(申银万国证券 叶培培)

　　北京银行：持续转型推动贷款定价提升，成本控制卓有成效

　　2011年和2012年1季度净利润同比增长32%和34%。

　　北京银行2011年净利润同比增长32%，符合我们和市场预期。ROAE19%，ROAA1.06%。总资产增长30%，存、贷款分别增长10%和21%，存贷利差回升49bp至4.28%。受同业业务扩张摊薄影响，全年净息差下降6bp至2.25%。

　　手续费及佣金净收入增长67%，成本收入比下降4个百分点至26.2%，信贷成本0.66%。全年派息率33%。12年1季度净利润同比增长34%，存、贷款环比增长8.2%和4.8%，定增后资本和核心资本充足率分别达到13.83%和11.83%。

　　业务结构持续转型助推贷款定价提升。

　　2011年北京银行储蓄存款增速高于总体存款增速5.3个百分点，个人贷款和中小企业贷款增速分别高于总体贷款增速27和6个百分点，业务结构持续转型。公司2011年整体贷款平均利率全年回升100bp。我们认为公司2012年业务结构持续转型将支撑贷款定价的提升，预计全年净息差将保持小幅回升。

　　资产质量保持稳定。

　　2011年末公司不良贷款率同比和环比分别下降16bp和1bp,达到0.53%。不良余额同比下降1.86亿，季度环比回升0.14亿，不良回升幅度小于城商行平均水平。我们认为随着经济增速放缓出现的中小企业经营困难可能使得公司2012年不良率面临上升的压力，预计信贷成本将略有提升。2012年1季度不良率与11年末持平，拨备覆盖率达到446%，拨贷比达到2.36%。

　　估值：维持“买入”评级和目标价12.25元。

　　我们维持北京银行12/13/14年EPS预测1.73/2.02/2.35元，预计12/13年净利润增速21%/17%/16%。基于DDM模型估算目标价12.25元(股权成本率为10.6%)。

　　(瑞银证券 励雅敏)

　　探路者一季报点评：业绩高速增长，渠道继续快速扩张　

　　2012年1季度公司实现营业收入2.01亿元，同比增长73.3%；归属母公司所有者净利润4065万元，同比增长105.89%；摊薄后每股收益0.15元。

　　业绩高速增长，渠道继续快速扩张。公司主要从事户外用品(主要服装、鞋品和装备)的研发设计、运营和销售，拥有探路者、Discovery和ACANU等品牌。2012年春夏订货会66%的增长已经保证了公司1季度业绩的高增长；同时公司渠道继续快速扩张，2012年1季度净新开店83家，店铺总数已达1124家。

　　受毛利率提升和期间费用率下降双重影响，公司净利率大幅提升。

　　报告期内，公司2012年1季度综合毛利率较去年同期提升了2.98个百分点至52.66%，销售费用率较去年同期下降了1.13个百分点至17.10%；管理费用率较去年同期下滑0.79百分点至11.05%；净利润则较2011年1季度大幅提升3.21个百分点至20.24%。

　　未来看点：1.公司所属户外用品行业正处于高速发展阶段，2011年行业增速高达50.9%，公司作为行业龙头并在股权激励政策的配合下有能力获得高于行业的增速；2.清晰的多品牌战略(中高端的Discovery、中端的探路者、低端的电商品牌“ACANU”)，全面覆盖户外业务市场，同时根据各品牌定位以及细分消费群体情况，公司已开始加大品牌建设及推广力度，如探路者推出“我是探路者真人秀”；3.2012年春夏和秋冬订货会分别同比增长66%和61%，订单总和扣除增值税后达12.2亿元，确保2012年业绩高增长。

　　盈利预测与投资评级。我们看好户外用品行业的未来增长前景，维持公司2012-2014年EPS预测分别为0.62元、0.94元和1.36元，对应动态PE分别为31.7、21.0、14.5倍，维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示。经济增长下滑影响终端销售；加盟扩张考验管理能力。

　　(东北证券 周思立)