大冶特钢：一季度盈利有所回落 高分红值得肯定

　　2012年4月26日公司披露2012年度一季报，受整个钢铁行景气度下滑影响，公司业绩同比出现下滑，基本在市场预期中，但高分红值得关注，主要分析如下：

　　2012年一季度公司净利润出现下滑。实现营业收入约24.1亿元，同比上升6.45%，环比上升0.4%；归属于母公司净利润约0.82亿元，同比下滑48.61%，环比下滑39.82%；实现基本每股收益0.182元，同比下滑48.73%，环比下滑40.13%；加权平均净资产收益率2.79%，同比下滑3.3个百分点。

　　受需求放缓所累，一季度以来钢铁行业已出现全行业亏损，虽然公司业绩也承压回落，但在钢铁行业里盈利能力仍相对十分突出。长期以来，公司战略直供比率高达80%以上，突出营销管理能力使得公司盈利一直优于同行，但报告期受到下游需求增速放缓影响十分明显，以公司重要的下游汽车行业数据为例，今年一季度国产汽车产销量分别为478.43万辆和479.27万辆，与去年同比分别下降了1.83%和3.40%，订单的减少使得公司主要钢材产品价格出现松动，我们测算一季度公司产品毛利率已从8%回落到4%左右；此外，报告期内公司营业税金及附加、财务费用分别为482万元、425万元，同比大幅增加1705.5%和164.87%，对盈利下滑也产生了一定的影响，公司盈利能力依然优于大部分同期亏损的钢厂，随着二季度需求季节性恢复，公司盈利及订单有望回升，2012年公司目标实现销售收入98亿元，钢材产、销量150万吨，较11年增幅都在6%左右，保持增长势头不变。

　　拟每10股派现4元，创下本报告期的钢铁公司分红之最。公司董事会决定，拟以2011年末总股本4.49亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利4元（含税），共计分配现金股利约1.8亿元，剩余15.58亿元结转下一年度，本次分配，不进行资本公积金转增股本。

　　维持“买入”评级。综合来看，公司经营管理能力强，是市场公认的“白马”股，一季度业绩回落主要源自整个行业基本面的系统性风险，即便在如此恶劣的环境下，公司能实现超越同行的盈利，高分红也值得肯定。我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.33元、1.38元、1.45元，当前股价所对应PE仅8倍左右，估值优势非常明显，继续建议长期投资者可以选择性适时加强配置，继续给予“买入”评级。

(作者:赵湘鄂)