中国南车：综合毛利率提升 净利润平稳增长

　　净利润平稳增长。2012年一季度，公司营业收入为192.03亿元，同比下降4.90%；归属于母公司的净利润为10.71亿元，同比增长13.31%，业绩符合市场预期。

　　公司综合毛利率提升，盈利能力改善。报告期内，公司综合毛利率为19.39%，比去年同期上升1.61个百分点，我们判断主要是由于动车组与新产业等毛利率较高业务的销售占比有进一步上升。

　　管理费用增加使公司期间费用率上升。公司期间费用率为11.76%，同比上升1.66个百分点，主要是由于管理费用率上升1.64个百分点。一季度，公司通过非公开发行股票募集资金87亿元，将使财务费用率降低。

　　铁路行业近期政策面转好，下半年动车组招标有望重启。

　　一季度，铁路固定资产投资额为596亿元，同比下降51.0%；近期，铁路建设资金逐步到位，行业政策面出现回暖信号。下半年有多条新建高铁线路将完工，动车组招标有望重启。

　　盈利预测与评级：预计2012-2014年的EPS分别为0.32元、0.36元、0.41元，对应的市盈率15.4、13.7、12.0倍。公司地铁与海外市场等业务仍处于较快发展阶段，关注下半年动车组招标重启等事件，维持谨慎推荐的投资评级。

　　风险因素：铁路投资与动车组招标进度低于预期等。

(作者:吴江涛)