陕天然气：项目建设导致经营压力上升

　　2011年，公司实现营业收入33.13亿元，同比增长33.59%，实现净利润4.08亿元，同比增长0.90%。公司拟实施每10股派2.40元（含税），资本公积10转增10股的分配方案。

　　2012年一季度，公司实现营业收入13.25亿元，同比增长20.41%，实现净利润1.61亿元，同比下降22.76%。毛利率下降、费用上升导致利润下降。

　　2011年，公司实现天然气销售25.38亿立方米，同比增长16.21%。销售毛利率19.09%，同比下降4.52个百分点，折旧大幅增加是主因。

　　随着靖陕三线的建设，公司年输气能力将达到140亿立方米，增加2.5倍。同时，增加天然气销售的压力很大。

　　当前虽然公司的经营压力较大，但是，随着新建产能的逐步释放，公司的经营业绩将不断提升。基于对公司目前的工程进度和财务状况，对公司2012、2013年的业绩预测，EPS分别为0.72元和0.90元（暂不考虑转增股本影响），维持对公司股票“推荐”的投资评级。

　　风险提示：公司下游用户拓展方面仍存在一定的不确定性，如果用户的增速较慢，将可能导致公司销气量的增速达不到预期，从而影响对公司的预测业绩。

(作者:王伟纲)