复星医药：继续看好核心业务成长性

　　齐鲁证券

　　事件：

　　复星医药公布2012年1季报，1季度实现归属于上市公司股东的净利润3.35亿元，同比增长32.77%，对应EPS0.18元，净利润按非经常性损益和扣非后净利润细分如下：

　　点评：

　　医药工业的增长是1季度扣非后净利润增长的主要动力：医药工业板块的内生增长和锦州奥鸿并表因素叠加，我们估计1季度医药工业板块的利润贡献同比几乎增长100%，是公司1季度扣非后利润增长的主要驱动因素；由于国药控股去年5月增发，公司持有国药控股的股权从34.0%稀释到32.1%，另外国药控股1季度的增长低于我们之前的预测，公司的医药商业板块1季度增长不明显；母公司费用控制较好，同比基本持平。

　　2012年2季度扣非后净利润的增长将更加明显：我们预计2季度医药商业板块的增长将好于1季度，医药工业板块继续保持良好增长，同时扰动因素减弱，2季度扣非后净利润的同比增速将显著高于1季度。

　　非经常性损益显示公司财务投资现金回笼的潜力：公司已上市财务投资2012年逐步解禁的权益市值达到23亿，1季报的非经常性损益已经显示出公司财务投资现金回笼的潜力。财务投资退出所回笼得的丰厚现金将为核心业务的发展提供有力支持，无论是医药工业的研发投入还是外延式扩张都将获得有力的资金支持。