光大证券：季度佣金率持续回升

　　2012年1季报点评

　　光大1季度净利润同比下滑40%，环比增长101%。季度营业收入9.69亿元，同比减少28%，环比减少1%；净利润3.41亿元，同比下滑40%，环比增长101%。

　　经纪、承销业务收入减少致1季度业绩同比下滑；经纪佣金环比增长、及不再计提减值则是业绩环比回升的主要原因。EPS 0.10元、BVPS 6.46元，ROE 1.54%。

　　经纪：市场份额回升趋势明确。1季度股基份额3.04%，同比减少1.68%，环比回升3.41%；1季度净佣金率0.077%，同比回升10.1%，环比回升5.4%，持续4个季度回升；2012年1季度，经纪净佣金4.21亿元，同比减少29%，环比回升29%，主要受股基交易额同比减少35%，环比回升26%影响。

　　承销收入大幅下滑。1季度股票承销规模29亿元，同比减少34%，市场份额2.80%，行业排名14位；债券承销规模13亿元，同比减少26%，市场份额0.4%，行业排名29位。2012年1季度承销业务收入0.38亿元，同比减少79%，环比减少68%。

　　自营：交易性金融资产加仓。自营投资收益1.56亿元、同比增长1%、环比减少25%，其他综合收益2.60亿元。自营规模169.1亿元、较期初增33%，占净资产77%，交易性金融资产占比46%，其中交易性金融资产较2011年末增长34.6亿元。

　　费用同比增长1%。1季度业务及管理费5.07亿元，同比增长1%，环比减少6%；费用率52%，较上年同期37%，增长15个百分点，较上季度55%略有下降。

　　新业务稳步推进。融资融券余额28亿元、同比增长45%。

　　维持增持评级。维持对公司2012-2014年EPS为0.62/0.78/0.96元预期，同比增速36%/26%/24%，动态PE 21/17/14倍；静态PB 2.05倍。维持15.8元的目标价。

　　创新进度超预期是催化剂。

(作者:梁静;崔晓雁)