宏昌电子：电子级环氧树脂业领先者

　　公司简介：宏昌电子是国内领先的电子级环氧树脂专业生产商，2010年公司销售环氧树脂6.44万吨，市场占有率为8.02%，其中覆铜板用阻燃环氧树脂市场占有率为15.63%。截止2011年年底，宏昌电子拥有液态型环氧树脂5.5万吨/年产能、阻燃型环氧树脂5.3万吨/年产能，固态型环氧树脂1万吨/年产能、溶剂型环氧树脂1万吨/年产能，合计7.3万吨/年环氧树脂产能。公司首次公开发行拟募集资金投资项目将新增环氧树脂产能8万吨/年。

　　环氧树脂用途广泛：环氧树脂力学性能好，粘接性能优异，固化收缩率小，绝缘耐热，被广泛应用于电子电气、涂料、胶粘剂、复合材料等多个领域。

　　电子电气是环氧树脂最重要的应用领域，它主要被用作覆铜板（CCL）的基材，几乎存在于每一种电子产品中。在涂料领域，环氧树脂主要用于船舶汽车漆等方面。环氧复合材料在工业领域主要被用作风力发电机叶片、飞机、卫星和航天器等的结构件和固体火箭发动机壳体等。

　　产能转移，保证国内环氧树脂行业稳定增长：虽然全球的环氧树脂业已进入成熟期，但预计未来国内环氧树脂行业仍能稳定增长。一方面是全球产业转移使得电子、船舶等下游行业都转移到中国生产，拉动了对环氧树脂的需求；另一方面，国内企业生产产品的质量在不断提高，与国外企业相比逐渐具备比较优势。根据中国环氧树脂协会的预测，未来几年，国内环氧树脂需求量年复合增长率可达10%左右。

　　盈利预测：我们预测公司2012、2013和2014年摊薄后的每股收益分别为0.13元、0.13元和0.17元。2012年给予公司20-22xPE，预测EPS为0.13元，公司的合理价值区间为2.6-2.8元。

　　风险提示：原材料价格波动风险，下游需求风险，产能消化风险

(作者:刘军;谭志勇)